华泰证券国企改革是下半年最大主题的

新一轮市场重组或在进行。 华泰证券：国企改革是下半年最大主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：一系列国企改革加速推进的政策迹象再现，我们维持前期判断：

国企改革特别是央企改革的推进在加速，将是当前和下一阶段的最大主题。

自下而上看，国企改革在微观上能够改善国企运营效率，是支撑国企改革主题行情的基础逻辑。自上而下看，国企改革应从“做大做强做优”的国企改革根本目标出发，把握三个维度的投资机会：1、制造强国、海洋强国、军事战略转型等国家战略中重点发展产业的央企的机会；2、电力装备、汽车、工程施工等优势产能领域和钢铁、船舶、化工、航运等过剩产能领域的央企整合预期下的交易性机会； 、继续把握具备稀缺性的首批改革试点央企的投资机会。

国企改革加速推进的政策迹象再现股灾前，国企改革加速推进的政策迹象自5月份连续出现；股灾后， 赴 调研多次发表关于国企改革的重要讲话以来，一系列国企改革加速推进的政策迹象再现。我们维持前期判断，国企改革特别是央企改革的推进在加速，将是当前和下一阶段的最大主题。

自下而上看，国企运营效率能够改善是支撑国企改革主题行情的基础逻辑自下而上看，国企改革在微观上能够改善国企运营效率，这是支撑国企改革主题行情的基础逻辑：去年以来随着国企改革推进，国企经营效率有改善迹象，特别是A股中发生了并购重组的国企的整体经营效率有所提升；从日本、新加坡、印度、俄罗斯等国的国企改革历史经验看，虽然改革路径各不相同，但最终都反映到微观层面上国企运营效率的提升。

自上而下看，投资机会的把握应从“做大做强做优”的根本目标出发 在 讲话中强调坚持做大做强做优国有企业不动摇。从这一国企改革的根本目标出发，重点把握三个维度的投资机会：一、在国家战略中做好国企改革投资机会的行业选择，重点关注制造强国、海洋强国、军事战略转型国家战略中重点发展产业的央企的机会；二、分优势产能和过剩产能梳理央企整合重组预期下的交易性机会，建议保持对电力装备、汽车、工程施工等优势产能领域，以及钢铁、船舶、化工、航运等过剩产能领域的央企合并可能性的关注；三、继续把握央企改革首批试点企业的投资机会，一方面首批试点央企经过十几年的改革发展在竞争实力、资本运营、公司治理方面都积累了较强优势，是“做大做强做优”的典范，具备投资价值，另一方面在1+N顶层方案体系出台之前首批试点仍具有标的稀缺唯一性。