电气设备业绩探底仍未结束吧

电气设备：业绩探底仍未结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩持续下滑，继续领跌大盘：2012年前8个月，电力设备板块跌幅达到18.18%，在申万一级行业中跌幅排名第一。电力设备整体业绩继续大幅下滑是其二级市场股价大幅下跌的主因。2012年上半年电力设备净利润同比下降40.76%，是2011年以来最大的降幅；净利润的大幅下滑主要源于收入增速的大幅下降，从2012年中期数据看，电力设备整体收入增速0.41%，上年同期为16.2%。

一次设备：分化持续，但中低压增长趋缓。一次设备2012年中期收入增长为4. 0%，高压设备收入负增长的趋势在Q2得到缓解，中低压设备12年前两个季度收入增速出现明显下滑。一次设备2012年中期净利润增速为- 7.48%，高压设备净利润增速负增长趋势加剧，2012年中期达到-82.2%；中低压设备净利润增速在2012年只有个位数增长，低于2011年的增速。

二次设备是亮点。二次设备2012年中期收入增速达到 8.46%，是2011年以来的新高，其中控制保护类收入增速达到50.65%，比上年同期增速提升了26.75个百分点。上半年二次设备净利润增速达到12.26%，是子行业里增速最高的。继续看好宏观经济下滑趋势下，电智能化投资确定性增长带来二次设备一枝独秀的机会。

发电设备继续在泥潭中挣扎。发电设备在12年收入开始出现负增长，虽然传统发电设备与核电在12年上半年收入增速同比减缓，但仍是增长势头；而风电与光伏收入增速在12年负增长幅度扩大。

2012年上半年，发电设备净利润增速为-49.07%，达到11年以来的新低。我们认为发电设备各细分行业最低点仍未到来，产能相对过剩造成产业链价格持续下降，盈利能力持续受压。

电力电子设备受宏观经济影响较大。2012年上半年电力电子设备净利润增速为-10.9 %，收入增速为 .56%。从收入及净利润增速来看，2012Q2比Q1有所好转，但反转趋势是否确立有赖于宏观经济数据的验证，在三季度宏观数据出台前仍保持谨慎态度。

投资策略：需求端疲弱的趋势对上游电力设备商盈利能力的影响还在持续，从目前企业经营情况看，这种负面影响还未结束，行业整合现象也未出现。受到需求结构调整的影响，中低压一次设备和智能二次设备成为电力设备行业中两大亮点，其余领域仅有交易性机会，维持电力设备“弱于大市”的评级。

董仚生、潘东军又实地查看了余干县九龙圩、龙头山水库除险加固工程建设情况。董仚生、潘东军希望当地政府要抓住当前有利时机 风险提示：业绩继续大幅下降；电投资低于预期；估值较高。