齐鲁证券信贷增长投资回升

齐鲁证券：信贷增长 投资回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

所以在游戏中时不时的会出现一些乱码字。 投资要点产出同比增速回升符合预期8月份，全国规模以上工业增加值同比增长13.9%，比上月回升0.5个百分点，扭转下降趋势；环比非折年率上升1.4%，相对7月提升0.8个百分点，连续两月回升。

产出回升符合我们的预期，货币政策正在回归“适度宽松”，经济二次探底的风险逐渐远去，我们预计GDP同比最迟在四季度达到低点，环比增速提升最早在三季度就可能实现。

食品价格再涨促通胀继续上升CPI同比增长3.5%，月环比折年率上升6.2%，季环比上升9%。食品同比增长7.5%，贡献了本月价格相对上月增量的132%。PPI同比增长4.3%，月环比和季环比均继续大幅下降，投资品对下游的价格压力持续减弱。

我们在前期的报告中认为，在总需求回落的背景下，通胀不具备大幅上升的条件，但通胀在食品价格上涨的推动再创年内新高，这表明流动性的问题必须引起足够重视。目前控制通胀的手段包括：一是直接的价格干预，二是从公开市场加快流动性的回收，我们认为前者正在加强，而后者的力度明显不够。

投资增速如期回升，房地产投资增速超预期8月份，城镇固定资产投资2.1万亿，同比增长23.9%，增速较上月份上升1.6个百分点，扭转连续5个月的下降趋势。8月份，房地产开发投资完成4490.3亿元，同比增长34%，比上月份上升1.1个百分点。扣除基数效应后，8月份，城镇固定资产投资增速为34.1%，比上月增加5.4个百分点；房地产投资增长42.6%，增速比上月增长18.7个百分点。

真实消费增速小幅上升8月份，社会消费品零售总额12570亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点。预计8月RPI为3.0%，扣除价格后的实际增速为15%，比上月小幅上升0.3个百分点。

本月销售名义增速的提升来自汽车销售和食品饮料销售的提升。因为经济下滑趋势已经逆转，汽车的销量的增长明显超出市场预期，接下来几个月汽车的销量有可能继续增长，但由于去年基数较高，同比增速继续走高的可能性较低，因此我们预计接下来的销售增速有可能稳中有降。

货币供给重新增加体现适度宽松货币流通速度继续回落。2010年8月末，M1、M2,同比分别增长21.9%和19.2%，增幅分别比上月降低1.0和提高1.6个百分点；M1和M2增速差下降2.6个百分点，继续回落。

新增信贷略超上月，符合预期。8月份，人民币贷款增加5452亿元，符合我们的预期。我们在上期报告中认为，央行的货币政策应该把打击农产品价格投机和抑制投资区分开来，这个月虽然通胀继续走高，但信贷比上月增加，投资增速也顺势回升。我们认为接下来的货币政策应该继续坚持这种思路。

进口增速大幅回升致顺差回落8月进出口分别上升35.2%和34.4%，顺差则回落至200亿美元。进口的大幅上升与国家鼓励进口的政策有关，虽然我们认为这种政策将会持续刺激进口，但进口长期来看与内需更为相关，在内需强劲复苏前，进口增速的持续上升不具有基本面支持。