太平洋证券韬光养晦静观其变

太平洋证券：韬光养晦 静观其变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、市场动态综述上周沪指在创下2604点的新底之后出现反弹,部分科技、医药和部分稀有金属类个股反弹表现强劲，权重股盘整、题材股补跌迹象较为明显，成交量再度出现萎缩，最终沪指收于2696点，周涨幅0.31%。

初步预判，两市在经历了连续下挫之后震荡寻底的格局仍将持续。

整个过程会轻松很多。后面逼真的苍老师绝对亮瞎你的眼睛 上周4月份宏观经济数据发布，4月CPI同比上涨2.8%，创年内涨幅新高，4月份PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，预计5月CPI继续上行超过3%，全年CPI走势呈前高后低态势。

投资方面，月份城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%，与月的26.4%相比，回落0.3个百分点，基本符合市场25.9%的预期。房地产固定资产累计投资完成额增速继续保持攀升，达到37.6%，比上月增加1.4个百分点，4月份房地产调控措施影响存在滞后性，影响可能要接下来几个月才有体现。4月固定资产投资增速下滑主要源自第二产业投资增速下滑所带动，由月22.4%降至4月的21.7%，下降0.7个百分点。预计伴随房地产调控措施效果的逐渐显现，固定资产投资增速将进一步有较大放缓趋势，预计固定资产投资增速将保持在25%左右。

消费方面，消费增速继续超预期攀升，收入增长和消费升级效应明显。4月份我国社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，比上年同月加快3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。月份，社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%，比上年同期加快3.1个百分点，比一季度加快0.2个百分点。消费增速继续超预期增长，显著了前期增加收入和刺激消费政策效应明显。在目前市场疲弱，特别是今年宏观调控货币紧缩的背景下，消费类行业依然是中线值得关注的对象，这类非周期性行业，具备良好的防御性。

出口方面，进出口增速超预期，升值预期继续增强。从4月份当月的进出口数据来看，我国进出口同比维持了比较快的增速，进出口总值为2381.60亿美元，与去年同期相比增速为39.4％；其中，出口总值为1199.21亿美元，与去年同期相比增速为30.5％，进口总值为1182.39亿美元，同比增速为49.7％；贸易顺差16.81亿美元，总体显示外贸形势良好，进口强劲增长显示国内复苏需求旺盛。出口恢复继续强劲，基本恢复到了金融危机前的水平。预计5月份，进出口形势将进一步好转，进口增速将略微增长维持现有水平，出口将进一步复苏，人民币升值的预期将大大增强，并很可能变为现实，本轮大盘调整完毕走势稳定后，后市人民币升值预期再度起来的时候，受益人民币升值的航空、造纸等板块还有中期的机会。

信贷方面，M1增速反弹触发上周存款准备金率提高、货币政策可控性降低、政策风险需要持续关注和消化。4月M1、M2余额分别为23.39万亿元、65.66万亿元，同比增速31.25%、21.48%，增幅月环比分别提高1.31%和降低1.02%,M1、M2剪刀差扩大2.33%至9.77%。一方面，我们发现2009年4月M1余额17.82万亿元，同比增速17.48%，高于2009年3月增速，同比基数并不低，因此2010年4月M1增速提高完全出于资金活化趋势，这也是上周突然提高存款准备金的主要原因。另一方面，我们发现2010年一季度外汇占款在货币中的比重同比显著提高，这说明货币政策的可控性在大幅降低。