日常消费品高端酒疲软地产酒红火哈

日常消费品：高端酒疲软 地产酒红火 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

受终端销售疲软和高端白酒降价等影响，个月内白酒板块仍有下行风险。

三线白酒企业受政策影响小，基地市场强大，本地渠道深化以及产品结构升级空间较大，有望保持较快增长；终端调研信息显示100- 00元地产酒目前销售最好。股价回调之时是布局三线白酒的良好时机。推荐小市值高成长的三线白酒“伊力特”、“老白干酒”、“沱牌舍得”和“顺鑫农业”。在此轮白酒回调中，茅台显示了明显优于其他高端白酒的影响力，经销商对茅台长期预期不减，且近期股价回调后茅台估值偏低，长期推荐“贵州茅台”。

交流纪要：

但是 我们上周调研了北京地区白酒经销商，交流内容如下：

春节前夕茅台价格出现松动。目前茅台的一批价下降至1200元左右，去年11月份此价格在1400元左右，下降幅度达2成。“严控三公消费”和“军队禁酒令”对茅台消费产生了较大影响。北京地区节前茅台销量同比下滑成。两会之前仍然是高端白酒消费的敏感时期。预计茅台一批价在节后会回调至1000元以下。虽然近年白酒销售压力较大，但经销商对茅台仍有较强的预期，900元将成为强力支撑点。茅台一年产量在1. 万吨左右，每年可增加10%的产量。目前出厂价为800多元，经销商配额仍然能盈利不少。茅台公司目前没有控量，经销商也愿意拿货，但批条的量有明显减少。

五粮液、国窖、水井坊降价幅度大于茅台，三者都出现价格倒挂，五粮液目前终端价降至800元左右。这些品牌的影响力远低于茅台。100- 00元中档酒目前销售最好，主要走餐饮、超市和烟酒店渠道。中端酒以地产酒销售为主，如北京地区销售较好是牛栏山。牛栏山近两年销售好于红星，主要是终端销售力度较大，且不断通过宣传其原粮酿造来提高品牌影响力。牛栏山在北京放量的空间较小，向内蒙和河北进行扩张还有空间。牛栏山存在的问题在于没有做高利润的压力，产品价格不高，有能力提价，但公司提价意愿小，将大部分利润给予经销商。五粮液和茅台也希望做中端产品，但难度较大，目前也看不到成效。主要原因有：1、五粮液和茅台都是采用招大商的营销方式，原有的经销商不适合做中端酒市场；2、中端酒市场上，五粮液和茅台在地方资源和渠道不如地产酒好。