齐鲁证券信贷需求依然萎靡计划

齐鲁证券：信贷需求依然萎靡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新增信贷恢复合理水平，但信贷需求依然萎靡4月份，人民币贷款增加6818亿元，比去年同期下降7.8%。其中居民户增加1421亿，占比20.8%，比上月下降7个百分点；非金融类公司增加5351亿，占比78.5%，比上月上升6.9个百分点。

4月份新增信贷相对去年同期少增578亿元，明显低于市场预期，但与我们上月认为“宽松的必要性下降”的观点一致。尽管本月新增信贷总额回归合理水平，但中长期贷款占比仍然与3月持平，明显低于去年月度的平均水平，这说明实体经济对信贷的需求持续下降，这与产出增速的下降一致。

尽管从以往货币政策的反周期特性来看，产出增速的下降可能要求中央银行鼓励新增信贷的投放，但通胀压力的回升以及中国存量货币仍然过多的现实并没有留给宽松货币政策太大的空间，下月新增信贷额很难恢复到3月份的水平。

货币流通速度再创新低2012年4月末，广义货币(M2)余额88.96万亿元,同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)余额27.50万亿元,同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点；流通中货币(M0)余额5.02万亿元,同比增长10.4%,比上月末低0.2个百分点。当月净投放现金604亿元。

由于存款大幅下降、财政存款大幅增加，M2新增量为-5965亿元，M2增速也比上月下降0.6个百分点；M1总量下降2998亿元也导致M1增速再创新低，产出同比大幅回落也是M1同比增速回落的重要原因；M1与M2增速差出现比上月下降0.7个百分点。

财政支出力度偏弱。从财政支出/财政收入衡量财政支出力度看 新增信贷恢复合理水平，但信贷需求依然萎靡4月份，人民币贷款增加6818亿元，比去年同期下降7.8%。其中居民户增加1421亿，占比20.8%，比上月下降7个百分点；非金融类公司增加5351亿，占比78.5%，比上月上升6.9个百分点。

4月份新增信贷相对去年同期少增578亿元，明显低于市场预期，但与我们上月认为“宽松的必要性下降”的观点一致。尽管本月新增信贷总额回归合理水平，但中长期贷款占比仍然与3月持平，明显低于去年月度的平均水平，这说明实体经济对信贷的需求持续下降，这与产出增速的下降一致。

尽管从以往货币政策的反周期特性来看，产出增速的下降可能要求中央鼓励新增信贷的投放，但通胀压力的回升以及中国存量货币仍然过多的现实并没有留给宽松货币政策太大的空间，下月新增信贷额很难恢复到3月的水平。

货币流通速度再创新低2012年4月末，广义货币(M2)余额88.96万亿元,同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)余额27.50万亿元,同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点；流通中货币(M0)余额5.02万亿元,同比增长10.4%,比上月末低0.2个百分点。当月净投放现金604亿元。

由于存款大幅下降、财政存款大幅增加，M2新增量为-5965亿元，M2增速也比上月下降0.6个百分点；M1总量下降2998亿也导致M1增速再创新低，产出同比大幅回落也是导致M1同比增速回落的重要原因；M1与M2增速差出现比上月下降0.7个百分点。