齐鲁证券出口回升序幕拉开物业

称海因克斯的球队有能力打入5月19日在安联球场（拜仁的主场）举行的欧冠决赛。拜仁名誉主席贝肯鲍尔承认以拜仁昨晨的表现 齐鲁证券：出口回升序幕拉开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：4月份出口金额1885亿美元，同比回升0.9%；进口金额1700亿美元，同比回升0.8%，贸易顺差185亿美元。

我们的观点真实出口增速继续回升。由于去年4月对香港同比增速高达92.9%，与此对应的是海关特殊监管区域出口增速也高的离谱，因而有充足的理由认为4月的出口受到了虚假贸易影响。去掉对香港出口后，4月出口金额同比增速为9.5%，较3月回升2.7个百分点。扣除掉海关特殊监管区域后的出口增速也出现类似的结果，如果观察韩国也会发现出口已经持续三个月回升。从2012年后出口增速已经处在一个相对低位平台整理，如果扣除掉春节因素出口增速其实并不低，并且处于回升趋势，综合起来可以认为出口复苏已经在路上。

高新技术产品和机电产品增速继续回升，而纺织服装出口增速却回落，可能的原因是高新技术产品和机电产品更容易成为虚假贸易渠道，因而这两者的表现和整个出口增速一致，而纺织服装出口增速却相对独立，如果观察这些产品在2012年末到2013年第一季度出口增速也会发现，高新技术产品和机电产品增速明显较历史值偏高，而纺织服装相对平稳。

主要国家中美国和欧洲出口回升，日本出口大幅下降，调整消费税对经济不利影响逐渐显现。其他主要新兴市场国家比如东盟、俄罗斯、巴西等出口都下滑，尽管对香港出口增速有所回升，但是这主要与基数降低有关，从绝对值看对香港出口大幅下降31.4%，虚假贸易基数效应仍在。

经济或有企稳，进口暂时回暖。4月进口增速0.8%，较3月回升12个百分点，但是由于3月份的数据受到春节因素影响，因而这种对比也没有意义。此外针对虚假贸易对进口的影响，我们同样分别剔除对香港和海关特殊监管区域进口后发现数据趋势基本没有变化，因而我们排除大规模虚假贸易借道进口的可能性。考察主要的进口商品，原油、大豆、铁矿石、汽车和配件、钢材、铜和铜材进口数量都在基数变大的情况下回升，特别是大豆进口量同比增速高达63.5%，可能的原因是这些大宗商品价格继续下跌引发补库存需求，这些商品价格的确都出现不同程度下跌（只有钢铁价格上涨6.6%），其中铁矿石价格更是大幅下跌22%，另外一点可能就是政府推出的微刺激财政政策对稳增长起到助推作用，同时叠加企业旺季补库存，因而进口有所回升，这从PMI原材料库存上升也可以得到验证。

二季度出口和进口都将继续回升。一季度美国受到天气影响GDP显著低于预期，随着就业市场持续改善，消费逐渐成为拉动经济增长重要动力，二季度美国经济将会明显加速。相比之下欧洲面临通缩风险，经济恐将持续缓慢回升，日本由于提高消费税将明显对经济造成向下压力，但是与去年同期比较，整体经济复苏还是加快，因而对出口也会有一定拉动作用。3月人民币名义汇率贬值持续到近期才有所好转，造成的结果就是近期人民币实际汇率指数上涨步伐显著缓慢，由于人民币实际汇率对出口增速存在显著负领先作用，因而出口也会受到有力支撑。此外二季度偏低的基数也会导致出口和进口都会有所回升，我们预测二季度出口增速8.4%，进口增速6.3%。