服装纺织从渠道看品牌服装成长性哈

服装纺织：从渠道看品牌服装成长性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据解读：消费反弹需时日，下游正在去库存。棉花市场仍受制需求不振，价格拐点依赖经济回升。前5个月，限额以上服装鞋帽针织品类零售额累计同比增长16.20%，延续了 月份以来的反弹趋势。但百家大型零售企业服装类零售额5月份同比增长12.16%，较4月份回落8.09个百分点，没有延续 月份以来的反弹趋势。下游库存增速下降，但上游库存消化仍需要时间。

行业特征：上游周期性进攻，下游消费稳定防御。衣着CPI逆势上涨，显示下游服装消费的对宏观经济和原材料价格的敏感度偏低。纺织业PPI持续下滑，显示上游制造对经济和原材料价格更敏感。CPI和PPI的差异走势反应上下游不同的议价能力，下游零售消费通过提价能够有效转嫁人力成本及渠道费用的快速上涨。长期来看，经济周期性波动是必然现象，因此我们认为应该重视下游服装消费的长期相对稳定增长，建议长期关注服装消费环节的投资机会。

大部分创新还算不错 商业模式：品牌零售商崛起，渠道核心地位凸显。服装消费由单一功能性需求向多元化个性需求升级，从而驱动行业从以制造技术向以消费者为中心转变，进而渠道行业价值链由专业生产、纵向一体化、虚拟运营、SPA依次演进。渠道处于整条价值链和经营体系的核心位置，发挥消费者研究、存货管理、品牌推广、交易回款四大新功能，扮演商业价值实现的“发动机”角色。

投资策略：从渠道质量和数量看品牌服装成长性。把握品牌服装受益消费升级的长期趋势，行业长期向上确定、短期发挥防御功能，行业投资机会值得长期关注，但要落脚于精选个股。基于对“零售商”核心模式及持续高增长动力的挖掘，我们重点关注渠道质量高和渠道数量空间大的投资策略。（1）渠道质量：

直营、百货渠道质量高，加盟、专卖店渠道质量参差不齐；（2）渠道数量：加盟、专卖店渠道数量空间大，直营店、高端百货数量开拓难度相对较大。

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