日常消费品高档白酒涨价之无间道分析了

而从CEO到“首席粉丝官” 日常消费品：高档白酒涨价之无间道分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期，市场有传言高档白酒9月初会提厂价，经过沟通与交流，现将我们分析与观点与大家沟通，也是提供一种思路，旨在分析清楚事物分身的运作机理，还原真实面目。

三地专家反向路演活动上周末已经结束，经过这轮路演，市场也基本认同了目前高档白酒渠道库存的量价关系。我们也曾在7月底至今的多篇报告中，由最初分析渠道库存，到预判旺季不旺大概率，到延展至整个白酒产业链推演关系，现在基本对于白酒整体产业链互动影响已经看的十分清楚，在分析当前时间点高档白酒传言提厂家究竟有何影响前，在这里我们将白酒整体产业链互动推演关系再重新做一个回顾：

首先，我们需要认清楚的是，过去一个周期中，白酒景气繁荣的直接推动因素是：

高端白酒需求量有效支撑，从而支撑价格不断攀高，从而放大渠道有效库存：房地产及固定资产投资增速双轮驱动下的中国经济，因“酒桌文化”带来高档白酒在政务及商务接待场合需求被逐渐激活乃至兴旺，导致高档白酒价格节节攀高具有支撑根基，导致整体白酒行业价格带不断被推高，导致经销商队伍由于赚钱效应被急速扩大，且在终端零售价格攀升最快的时期，因预期未来价格还会继续上涨，而加大库存量。这样，当有效需求还有根基、终端零售价格一路攀升时，渠道的量与价就会保持正向循环，反之，渠道中被放大的量就会由保值增值的资产属性转变为存货，也就是目前行业的现状（反身性）；高端白酒价格打开行业天花板，带来二线品牌性价比优势凸显，具有放量的根基，反之会影响次高端放量：一线与二线、三线白酒的关系不能分开独立看，一定是一种联动影响关系。只有当一线白酒价格卖得越贵的时候，次高端品牌才能实现放量增长，反之亦然，当一线白酒价格回落至1000以下时（如国窖157 ），则会削弱次高端品牌的性价比优势，放量自然受到抑制，所以目前行业的问题不是个别企业的问题，而是整体性的调整关口；所以，总结下来看，决定目前白酒产业链短期是否能够继续良性增长的关键因素点，在于高端白酒的有效需求量是否能够明显有好转：我们认为旺季需求量总体会比淡季环比提升，但同比来看，因为高端白酒主要需求依赖于政务及商务需求，政商务需求直接与经济周期正相关，结合目前宏观背景，我们对于高档白酒需求量短期在旺季有很大好转并不报太大希望，所以认为价格回升幅度及持续性都不会太强。此外，因为淡季时节，高价格囤酒的经销商并不急于在淡季将手中的库存流转变现，他们都在期待旺季价格回升后能够抛售手中库存，一旦旺季观察不旺，渠道去库的压力会加大，预计会进一步制约旺季批零价格的回升。

关于目前这个时间点市场传言茅台提价，我们总结下来，其实是无间道的游戏：

首先，我们周末时问了几个经销商，目前上海和湖南茅台一级经销商都表示并没有听说厂价要提，但上海的一个二级经销商的表述是，可能9月 号要提厂价，但是现在无法确定，只有等到明天经销商打款了才知道厂价是否被提，此外，他还建议我在厂价提之前尽快组织资本市场的团购，但仔细想来，如果真的确定短期要提价，经销商为何不现在给我压压货，等到价格涨上去了一瓶多卖200再建议我团购呢？所以我们预计九月初厂价提的可能性很小；为何市场传闻茅台厂价要提？上文分析中已经提到，目前决定渠道抛售茅台的决定因素是价格，价格涨，所有库存都不再是问题，因为经销商认为那是优质资产，他们期待手中的资产升值；如果价格低，则需要跟随旺季有需求量支撑，来抛售手中的存货，且尽量少亏一点、加速资金周转。所以现在无论厂家还是经销商都希望价格能够回去，如果现在市场传闻茅台要提价，那么消费者的第一想法是赶在提价前多买点，这样利于经销商去库，去库成功的话，厂家和经销商之间的压货才能继续进行，利于盘活整个产业链运转。所以，提价是厂商之间的一种暗示；