建材专项债扩用途助力基建回暖计划

建材：专项债扩用途 助力基建回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中共中央办公厅、国务院办公厅于2019年6月10日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，要求精准聚焦重点领域和重大项目、积极鼓励金融机构提供配套融资支持、允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，并指出应依法合规推进重大项目融资并保障必要在建项目后续融资，众举措将助力基建回暖。

专项债可用作重大项目资本金，有望撬动近1万亿增量基建投资：《通知》指出，对于国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等，专项债券将被允许作为符合条件的重大项目资本金。此前尽管中央经济会议文件、101号文等一再强调加强有效投资力度，由于资本金不足项目无法启动，专项债额度无法得到有效利用，而此次《通知》致力于解决根源问题，专项债被允许用作重大项目资本金后将有望撬动基建投资。2019年 月政府工作报告中指出，2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，约同增 7.21%，用于支持重点项目建设，我们以2.15万亿专项债计算，进行乐观、中性、悲观三种情景分析预测专项债用于资本金后可撬动的基建投资：

乐观情景：假设2.15万亿新增专项债中基建投资比例为40%，其中用作资本金的比例为40%，项目资本金比例要求为15%，则新政前可以撬动的基建投资为2.15万亿*40%=8600亿。新政后可撬动基建投资额为2.15万亿*40%*40%/15%+2.15万亿*40%*(%)=2.81万亿元，相对于新政前增量为1.95万亿。

从5月1日至今 中性情景：假设新增专项债中基建投资比例、用于资本金的比例、以及项目资本金要求分别为 0%/ 0%/20%，则新政前撬动基建投资6450亿，新政后撬动1.42万亿，增量为7740亿。

悲观情景：假设新增专项债中基建投资比例、用于资本金的比例、以及项目资本金要求分别为20%/20%/25%，则新政前撬动基建投资4 00亿，新政后撬动6880亿，增量为2580亿。

综合考虑三种情景，新政前三种情景下平均撬动基建投资6450亿元，新政后平均为1.64万亿元，增量为99 8亿元，《通知》允许专项债用作重大项目资本金之后将有效带动基建发展。