电力弱市环境下火电公司防御性投资价值凸显牛

电力：弱市环境下火电公司防御性投资价值凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关注点：

紧缩政策削弱煤价上涨预期、改善火电基本面。

短期内电荒或将持续，电价仍存上调空间。

弱市环境下火电公司低估值和业绩改善预期提供了极佳的防御性投资价值。

投资要点：

紧缩政策削弱煤价上涨预期、改善火电基本面。紧缩货币政策或出现超调加重经济下滑风险。根据2007年以来工业增速与煤价走势的关系判断，如果今年工业增速下降趋势得以确认（工业增速连续下滑三个月以上，不排除这种可能），今年下半年煤价下跌将成为可能，届时火电盈利将获一定程度提升；乐观的判断是今年经济实现软着陆的可能性更高，在此种情况下，经济下滑幅度平缓，煤炭需求增速温和伴随国际油价回落将使煤价涨幅受到抑制，同时电价上调将在通胀缓和后重现，使全年火电业绩得以改善。

短期内电荒或将持续，电价仍存上调空间。长江中下游地区持续干旱，将使电荒在短期内得到较强支撑，电荒的延续将使煤价坚挺、倒逼火电上电价进一步上调，用电高峰期后需求回落抑制煤价上涨预期，电价上调收益可避免被煤价吞噬，火电盈利能力有望得到改善。

机场晚些时候恢复正常运转。前一页[1][2][3][4][5]下一页亲历 弱市环境下火电公司低估值和业绩改善预期提供了极佳的防御性投资价值。我们认为，紧缩政策超调拖累经济下滑的风险在增加，悲观估计全年经济下行幅度加深，这将促使煤价下跌，火电企业盈利好转；乐观估计全年经济下滑幅度可控，煤价上涨预期将得到抑制，电荒期间启动电价上调或通胀缓和后上调电价都是大概率事件，火电业绩有望获得改善。总之，在紧缩政策延续致经济增速下滑趋势较为明确的背景下，火电行业今年或存在持续性的投资机会。考虑电力板块PE和PB估值均处于历史的低位水平，继续向下的空间有限，在目前弱市环境下，低估值和业绩改善预期为火电行业提供了极佳防御性投资价值。

维持电力行业“增持”评级。建议关注当前点火价差较低，对煤价回落和电价上调业绩弹性较强的火电公司，如：赣能股份（000899）、皖能电力（00054 ）、豫能控股（600167）等。水电公司成长性更加突出，建议关注具有内涵式成长能力的水电公司，如：国投电力（600886）、川投能源（600674）等，以及具有水电资产注入预期的桂冠电力（6002 6）、黔源电力（0020 9）等。