电力弱市显防御静待电价政策破局覆盖

面对最直接的竞争对手马克-戴维斯 电力：弱市显防御 静待电价政策破局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

用电量增速放缓，“上大”机组进入投产高峰期，利用小时平稳增长。我们预计全年用电量增速保持在11.5%左右。2010年开始将进入“上大”机组投产高峰期，预计“上大”机组容量或将达到万千瓦，全年装机容量增加8100万千瓦左右。在上述假设下，我们预计2010年全国发电机组利用小时为4750小时左右，同比增长220小时左右。

煤价淡季不淡，下半年不容乐观，水电汛期开局良好。我们认为，在小煤矿整顿以及煤矿安全检查力度只增不降的态势下，煤矿产量释放将是一个缓慢过程，而煤炭市场集中度不断提高，增强了煤炭集团对煤价控制能力，在下游需求确定性增长背景下，煤价继续上涨是大概率事件。5月份，我国江南中部、西北、华北、东北部分地区江水明显偏多，汛期开局较为良好。

央企融资及电价调整等事件驱动是投资主线。我们认为，在国资委推行EVA考核体系，并要求降低负债率的外在压力，以及企业降低资本成本的内在动力的驱使下，发电集团将开始掀起资产注入和再融资的高潮。另外，上半年官方高频率出台并推行“整顿电价秩序、直购电试点、核定输配电价、资源价格调整”等政策以及考虑到下半年电力企业经营情况进一步恶化态势，我们认为上电价上调的概率逐渐增加。

上调行业评级至“增持”。今年电力需求呈现大好局面，但煤价依旧是行业盈利能力的决定性因素。我们认为，如果煤价继续上行将增强电价上调预期，提升估值空间；如果煤价下跌将改善企业基本面，降低估值压力。在弱市背景下，电力行业将凸显其防御特性。投资品种选择：盈利能力强，资产注入预期强烈的国电电力；规模扩张，盈利能力大幅改善的金山股份；下半年水电或超预期的文山电力；具备估值优势和安全边际的广东地区火电。