电力对发电企业保持谨慎而电力设备股可选择了

承认自己违法。这个案子结束之后 电力：对发电企业保持谨慎 而电力设备股可选择性介入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

进入4季度，电力需求开始反弹。10月，火电项目投资也持续回升，核电项目建设重启。鉴于其市场领先地位，上海电气将受益最大，因此上海电气仍是我们在电力设备板块中的首选股票。电力板块方面，煤价并轨政策的总体影响为轻微负面。根据年初至今的经营表现，我们调整了华能国际和大唐发电的年盈利预测。鉴于盈利增速可能放缓、行业面临的重估风险以及煤价并轨政策的轻微负面影响，我们维持对电力板块的中立看法。华润电力仍是我们在电力板块中的首选股票。

火电投资持续反弹10月，火电项目投资同比增长1 %，连续两个月录得正增长(今年前十个月中共有三个月为正增长)。我们认为，随着项目审批的加快以及火电企业盈利能力的改善，火电投资将持续回升。

核电方面，东方电气和上海电气均掌握了第三代核电技术，因此我们认为这两家公司将受益于核电重启。然而，由于上海电气的第三代核电技术更为成熟，因此受益更大。哈尔滨电气进入核电设备市场的时间较晚，因此其核电设备收入贡献增长要慢于另两家公司。

鉴于其在大型火电机组市场的领先地位以及公司光明的未来发展前景，上海电气仍是我们在电力设备板块中的首选股票。

4季度电力需求温和反弹今年月用电量和发电量分别同比增长4.9%和 .9%。10月单月用电量总计 99.8太瓦时，同比增长6.1%，显示电力需求正在回升(但步伐慢于我们的预期)。

我们将2012年全年用电量和发电量同比增速预测分别下调了1. 个百分点至5. %和4.7%。

火电利用率可能开始回升鉴于电力需求复苏的预期以及雨季的结束，我们认为火电利用率已经触底并将开始回升。我们预测2012年总体/火电/水电利用率分别为52.4%、58.2%和 6.2%，分别较12年月水平提高0.5个百分点、提高2.4个百分点和下降6. 个百分点。

煤价并轨政策:对发电企业的影响轻微负面对发电企业的正面影响：交易成本降低；透明度的提高可以保障燃料的稳定供应；动力煤市场面临的结构性供给过剩问题使得发电企业获得议价能力。

对发电企业的负面影响：当供需结构发生变化时缺乏一个明确的“统一价格”；实际签约量可能远低于意向框架中的供货量；内陆省份煤价变动幅度与沿海地区不同。

总体影响:为促进煤炭生产企业的供应积极性，重点电煤并轨价格可能重新调整以适应最新的市场价格，甚至可能高于进口价格。由于合同执行情况存在一定的不确定性(如果并轨价格远低于公开市场价格，而统一价格又很难公平确定，那么实际合同兑现率可能很低)，我们认为对发电企业的总体影响为轻微负面。

维持对电力板块的中立看法鉴于盈利增速可能放缓、行业面临的重估风险以及煤价并轨政策的轻微负面影响，我们维持对电力板块的中立看法。华润电力仍是我们在电力板块中的首选买入股票。