高华证券月就业报告前瞻牛

高华证券：12月就业报告前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计12月非农就业人数将增加2 万，略低于24万的市场预期。

就业市场指标仍预示着就业增速强劲，但12月总体走软。具体而言，失业申请人数温和上升，服务业企业调查的就业分项指标略微走软。我们预计就业增长将推动失业率下滑10个基点至5.7%。工资方面，我们预计平均时薪在经历了11月异常大幅度的上涨后将缓慢增长0.1%。

我们预计12月非农就业人数将增加2 万，略低于24万的市场预期。我们还预计两个月的回溯修正将小幅为正。11月就业人数意外增长了 2.1万，为近三年来的最高水平，过去12个月的平均增幅处于22.8万的稳健水平。总体来看，劳动力市场指标显示12月数据略微走软，但仍与就业增速稳健的趋势水平相符。

认为就业报告表现更强劲的理由包括：

选择比重分别比农村高出14.7、8.0和5.7个百分点；而农村消费者选择比重相对最高的是教育培训和家用电器 岗位可获得性。12月份大企业联合会的劳动力差异指数（认为就业岗位充足的受访者和认为工作难找的受访者的净百分比差异）改善了1.9个百分点至-10.6。

认为就业报告更加疲软的理由包括：

申请失业救济人数。截至就业统计参考周，首次申请失业救济人数的四周移动平均值上升了1.1万人至29.9万。

服务业调查。ISM非制造业就业指数（我们发现是预测非农就业人口的有用指标）小幅下滑了0.7个百分点至56.0。Markit服务业PMI的就业分项降至8个月最疲软的扩张区间，里士满联储行调查中的就业分项也下滑了8个百分点至+16、达拉斯联储行调查的就业分项小幅走软。只有纽约联储行的服务业调查小幅走强。服务业是11月非农就业增速好于预期的最主要推动因素，增幅达到26.6万，远高于过去6个月21.1万的平均增幅。

ADP报告。12月ADP就业人数增加了24.1万，超过了市场预期。然而，我们纳入其他指标（ADP借助这些指标来得出最终估算值）的模型显示，12月ADP的主要就业数据可能略微走软。普遍而言，ADP初步预测与劳工部报告的初步就业人口增长的相关性并不紧密。