高华证券月份同比增幅降至全球金融呢

高华证券：1月份CPI同比增幅降至全球金融危机以来最低水平 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

中国1月份CPI和PPI通胀率均低于我们和市场的预期。

最新数据：

1月份CPI同比增幅从12月份的1.5%降至0.8%（我们的预测为1.0%，彭博市场平均预测为1.0%）；季调后月环比折年增幅*为-0.7%。

食品价格同比涨幅从12月份的2.9%降至1.1%；季调后月环比折年增幅*为-5.7%。

非食品价格同比涨幅从12月份的0.8%降至0.6%；季调后月环比折年增幅*为1. %。

将游戏中的人物角色与环境之间的关系上升到开发利用的层面上。 1月份PPI同比增幅从12月份的- . %降至-4. %（我们的预测为- .8%，彭博市场平均预测为- .8%）；季调后月环比折年增幅*为-10.1%。

（*为我们经过不定期假日因素和季节性因素调整后的折年数据）要点：

1.中国1月份CPI同比增幅低于市场预期，降至全球金融危机以来的最低水平（金融危机期间的谷底值为-1.8%）。

2.以下两个因素是CPI同比增幅回落的主要原因：第一是1月份食品价格较12月份环比走低；第二是春节效应可能令同比数据出现了偏差。在春节期间食品及其它商品的价格倾向于偏高。去年中国的农历初一是在1月 1日，使得今年1月份数据的同比基数偏高。今年1月份的数据本身并未因为春节因素而受到影响，因为今年春节时间很晚（2月19日是初一）。剔除食品和能源价格的CPI同比增幅为1.2%，从12月份时的1. %小幅回落。

.除CPI通胀率之外，PPI同比增幅也降到了全球金融危机以来的最低水平（前一低点为2009年10月创下的-5.8%）。

4.虽然同比数据的表现部分缘于春节因素造成的偏差，但我们认为这些数据也体现了需求增长基本面的疲弱。虽然核心CPI相对稳定，但决策层往往更关注整体CPI同比增幅。这些数据有助于解释政府上周的降准决定，我们认为这一举措虽有益增长恢复但力度仍显不足。我们预计在一季度结束之前将有进一步放松措施出台，下调基准利率是可能的举措之一。