高华证券月份会议问答吧

高华证券：12月份FOMC会议问答 类别： 机构： 研究员：

710 [摘要]

我们的FOMC会议前瞻引发了读者的一些疑问，我们将在今天的日评中逐一解答。

问：“相当长时间”的说法是否会被取消？答：是的。我们认为“相当长时间”这一说法将被取消。由于管理层预计首次加息是在2015年年中、对“相当长时间”的解读通常是6个月左右而且1月份会议将不召开发布会，因此12月会议在一段时间看来可能是修改指引的最自然的时机。美联储副主席Fischer和纽约联储行行长Dudley两周前的讲话印证了我们距离取消“相当长时间”说法的时间越来越近。此后，就业数据表现强劲而且密歇根大学长期通胀预期反弹，这支撑了美联储将修改指引的预期。

然而，我们并不认为修改指引已成定局。第一，虽然多位美联储官员明确或暗中支持前瞻性指引向着“有耐心”的方向调整，但包括旧金山联储行行长Williams在内的其他人士认为“相当长时间”的表述是恰当的。第二，10月份会议纪要显示，一些参与人士担心取消相当长时间的措辞可能会被认为是货币政策立场发生了转变，从而导致金融状况收紧。油价和市场隐含通胀预期持续下降、以及近期海外局势动荡可能也加剧了上述担忧。

问：将如何调整“相当长时间”的表述？答：近期的美联储沟通关注两个主题：“有耐心”一词频繁出现、美联储官员仍强调政策要视数据表现而定。将这两个主题结合起来的一个可能的做法是遵循波士顿联储行行长Rosengren的方式并说明“在经济明显向着实现2%的通胀和充分可持续就业双重目标迈进之前，委员会预计将在开启联邦基金利率目标区间回归常态的过程中保持耐心”。

在我们看来，主要的替代做法是维持“相当长时间”的表述、或者采用“有耐心”一词且不取决于数据的表现。前者将令明年9月首次加息的可能性上升。后者将令局面与2004年（1月份声明中“相当长时间”被“有耐心”代替，FOMC在6月份加息）相似、从而令6月份或者甚至更早加息的可能性上升。