电力电力行业年投资策略把握转型期吗

原文链接： 电力：电力行业2010年投资策略 把握转型期中的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电力需求情况：加速上行&地区性差异在我国宏观经济强劲复苏和重工业为主的经济结构背景下，预计2010年电力需求弹性系数将达到0..0左右，全社会用电量将达到 9806亿千瓦时，较2009年增长9.0 %。由于经济发展的不同特点，2010年我国各地区用电需求将呈现出区域性差异。

发电装机容量：阶段性趋缓&结构性调整随着电力投资热潮的逐步回落以及重点向电倾斜，未来几年发电设备装机容量将进入阶段性趋缓阶段。预计2010年将新增装机容量6800万千瓦，扣除2010年火电关停小机组1800万千瓦，总装机容量净增5000万千瓦，增速为5.88%。同时，电源的结构性调整较十一五初期将出现明显变化。清洁能源发电装机容量占比将加速提升；而上大压小的持续推进也将进一步优化火电机组的结构。

机组利用小时：火电回升&水电看天机组平均利用小时的拐点已经出现，2010年发电设备平均利用小时将结束长达5年的负增长，进入上升通道。预计2010年机组平均利用小时为4550小时，水电机组利用小时数为 500小时，火电机组利用小时数为4850小时。总体来看，随着电力建设重点向电偏斜和电源结构的逐步优化，火电新增机组将逐步趋缓，其利用小时回暖的趋势已经确立，而水电则仍需要“看天吃饭”。

电煤价格：火电的X因素宏观经济持续复苏对能源需求的加大、恶劣天气的影响以及山西煤炭产能释放低于预期等因素，导致2009年末煤炭价格的持续上扬。我们认为，这将带动明年重点合同煤和市场煤价格的上升，火电企业上半年将直面燃料成本的压力。但对于煤价的走势不必过于悲观，山西煤炭产能的释放、政府推进改革的努力以及火电机组结构的优化，都将从一定程度上对冲煤价上行带来的负面影响。

电价改革吹响号角、具体效果仍需观察对于2010年电力体制改革政策的推行效果，我们仍持观望态度。然而改革所面临的挑战仍然十分严峻，以输配电为代表的电力体制顽疾在短期内仍无法得到妥善解决，这些都将阻碍改革的推进和效果，优秀企业的竞争优势也就无从谈起。总体来看，2010年电改政策的推进效果仍有待观察。

投资建议对于即将到来的2010年，我们认为用电需求持续增长、新增装机容量的趋缓、电源结构的进一步优化、利用小时数的企稳回升以及电价机制改革的推进都将成为电力行业的利好因素。煤价的持续上行则成为火电企业的X因素，尤其是明年上半年业绩存在较大压力，但对此不必过分悲观。考虑到电力板块今年跑输大盘，且具有较明显的估值优势，我们认为只要明年一季度煤价不出现恶性增长，电力行业仍具有较好的投资潜力。我们给予2010年电力行业“中性”的评级。上市公司中，我们首推具有低碳经济概念且不受变动成本限制的水电企业，如水电龙头长江电力（600900）、自有电的桂东电力（600 10）、文山电力（600995）等；火电方面，我们看好煤炭自给能力较强、装机分布合理、高效机组占比较高的华能国际（600011），合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份（600642），拥有环保业务、差异化发展的九龙电力（600292），以及具有资产注入、延边经济特区概念的吉电股份（000875）等。