中航证券基建快速回升经济三季度有望见顶牛

中航证券：基建快速回升 经济三季度有望见顶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP数据：

上半年国内生产总值227098亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。分产业看，第一产业增加值17471亿元，同比增长4.3%；第二产业增加值110950亿元，增长8.3%；第三产业增加值98677亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。

点评：

7.6%的增长略高于我们预期的7.5%。二季度GDP增长7.6%，较一季度下降0.5个百分点，经济连续5个季度下行。上半年GDP同比增长7.8%，经济下降至8%以下，逐渐接近决策层的底线。分产业看，二季度第一产业、第三产业表现好于一季度，第二产业较一季度下降0.7个百分点，严重拖累经济。二季度经济增长略高于我们预测的7.5%，农业是其中较大的超预期因素。

在“智能医疗与可穿戴设备”分论坛上 产出缺口进一步扩大。中国经济在经历全球再平衡过程中，致力于挤内部资产泡沫、严控地方债务风险，主动对经济进行调整。不过随着流动性控制的延续，投资受到严重遏制，经济正由自主调整向惯性下滑转变。二季度环比增长1.8%，与一季度持平，环比折年率为7.4%，低于预定目标7.5%。根据HP滤波计算的产出缺口看，二季度动态产出负缺口呈现扩大趋势，由一季度的-0.5%扩大至-0.81%。

流动性支撑改善，三季度经济降幅缩窄，四季度略有回升。2010年以来货币供给量逐渐收缩，货币推动力越来越小，以M2-GDP来衡量的流动性支撑指标显示，2010年以来，M2-GDP持续降低，在去年四季度到达最低点，至今连续两个季度回升，但仍低于均值。M2-GDP反映货币推动对实体的支撑力度，当M2-GDP大于均值时，经济有足够的货币来实现正增长，反之亦然。目前M2-GDP还处于均值之下，因此经济仍将下行，但M2-GDP已经拐头向上，说明经济降幅正在缩窄。随着数量型和价格型货币工具的运用，流动性将支撑经济增长的力度正在回升。我们维持之前的判断，三季度经济同比7.2%，四季度7.3%。