电力年报季报总结与展望了

电力：年报季报总结与展望 类别： 机构： 研究员：

这些营养物质可以有效的帮助缓解压力。 [摘要]

投资要点年报、季报低于预期情况延续，4月行业大幅跑输指数，短期继续建议“标配”行业。4月份电力设备与新能源板块下跌7.97%，跑输沪深 00指数约7个百分点。创业板、中小板继续深度调整，以及板块股票的年报、季报低于预期情况延续，这是导致板块大跌的两大重要原因。展望后市，我们有两点判断：第一，板块股票基本已经跌至2011年25‐ 0倍动态PE的水平，对于其中一些成长性较为确定的公司，已经进入合理估值区间；第二，由于一方面中小板、创业板股票调整尚难言结束，另一方面行业毛利率水平难言见底、盈利预测可能有下调风险，板块估值水平可能进一步下移。综合来看，我们仍维持行业“标配”的投资建议，但建议关注超跌的优质个股，特别是行业成长性确定、业绩有爆发潜力的个股。

行业整体收入增速下滑：2011年一季度，行业整体收入增速为20.56%，与2010年增速基本持平，但若去除火电（东方电气、上海电气）可看出板块整体增速下滑较为明显，反映了在2008年4万亿投资影响逐步减弱后，板块增长逐步回到正常水平。

行业整体盈利水平稳中有降。与历年平均水平相比，2011年一季度行业盈利水平基本保持稳定，但在原材料价格上升、竞争激烈的压力下，制造类板块（风电、光伏、输变电一次）的毛利率出现较大幅度下降，而传统发电设备（火水核）由于订单周期较长，盈利能力仍处于上升周期，输变电二次、用电设备等技术含量较高的行业，盈利能力保持了稳定。

子板块表现差异较大，光伏板块、输变电二次和用电设备相对较好。

火水核电板块：由于订单增加以及进入交货高峰期，火水核电设备板块收入增速同比上升，预计今年仍将保持增长趋势。火电设备由于EPC工程增多将拉低毛利率，但由于毛利率较高的水电与核电设备占比提升，将增加板块整体毛利率。

光伏板块：光伏行业在2010年实现了翻番增长，但由于欧洲下调补贴，2011年增速预计将下降到 0%左右，但个别公司增长将超越行业增速。

我们依然看好光伏行业的长期前景，但目前上下游扩产进度不同步以及政策变化导致的盈利和需求压力，增加了行业短期发展的不确定性。

风电板块：风电装机容量增速逐渐放缓，预期今年装机容量增长在20%- 0%。风电板块盈利能力大幅下滑，毛利率同比下降4个百分点，预计风电板块整体的利润率水平将进一步下降。

输变电板块：预计“十二五”电投资的年均增速将下滑至年均%左右，增速远低于“十一五”期间。由于2011年起智能电将进入全面建设阶段，二次设备投资的比例将持续上升，景气度将高于一次设备；一次设备或将有交易性机会。

用电板块：2010年全年及2011年第一季度，用电设备板块实现了较快增长，其毛利率和净利润也基本保持了稳定。目前，板块中上市公司的业务包含电机、电源、变频器等等，这些产品与国家在十二五期间发展高端装备制造、新能源、电动汽车、节能减排等战略新兴产业都息息相关，因此行业景气度有望长期持续。