电力电力季度火电盈利再次下滑吗

电力：电力 1季度火电盈利再次下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

只不过这样的组合不会有人愿意去接盘。” 在祝毅看来 报告摘要：

用电量符合预期，轻工业贡献增大：2010年月发电量累计增长22%，低于预期；而用电量累计增长26%，符合预期。造成发电量低于预期的原因在于基数的调整。由于从历史来看用电量准确性高于发电量，且月度间调整幅度小（除12月），因此我们认为用电量增速更能反映当月的全国电量情况。

2月轻工业用电增速大幅增长，贡献度达到2 %，重工业的贡献度下降至57%。当月轻工业贡献度大幅增加延续了去年10月以来的趋势，且与当月进出口数据较匹配，可能暗示了现时经济的动力更多来自轻工业复苏。

关注西南干旱：月，受西南特大干旱影响，全国水电利用小时连续下降。而其他水电大省中，湖北和青海利用小时下降幅度在10%左右，对水电量影响不大。

由于干旱发生在枯水期，且主要集中于广西、贵州、云南三省，对全国的电力供应影响还不大。在西南区域内，水电量的缺少加大了火电需求，但从煤价和直供电厂库存来看，煤炭市场还保持了较平稳趋势。然而如果在5月之后的丰水期仍然出现干旱现象，将对全国的煤电市场将产生重大影响。

煤炭市场趋势偏紧，关注事件性冲击： 月以来，国内动力煤市场出现了明显的企稳迹象，符合预期。

根据月的煤炭产销等数据，从产量、进出口和下游需求三个角度分析，我们认为在经济保持现有趋势的情况下，国内动力煤市场趋势依然向紧。而干旱及国有大矿事故频发等事件性冲击或成为未来煤价重大变化的催化剂。

1季度火电盈利再次下滑：根据国家统计局数据，月，火电行业的盈利能力环比2009年4季度出现了明显的下滑。根据估算的主业利润，月月均利润较2009年月的月均利润环比大幅下降了74%。利润的下降应主要来自煤价的大幅上涨，而2010年以来的高利用小时仍难以抵消煤价上涨带来的影响。

根据我们从部分公司的调研情况，2月由于煤价较高和利用小时较少，部分地区电厂已出现了一定程度的亏损。虽然 月份沿海煤价出现了较大幅度下降，但其仍维持在较高水平，且坑口煤价下降幅度较小，因此1季度的火电盈利能力仍不容乐观。

维持行业“同步大市”评级：综合考虑目前电力行业的基本面、估值情况以及市场环境和关注焦点，我们认为整个行业不存在行业投资性机会，维持行业“同步大市-A”的评级。

建议关注国电电力、内蒙华电和长江电力。

1.用电量符合预期，轻工业贡献增大2010年2月发电量2696亿千瓦时，同比增长7.9%，月累计发电6090亿千瓦时，同比增长22.1%。2月全社会用电量2721亿千瓦时，同比增长10.5%，月累计增长26.0%。

发电量与用电量增速出现了较大偏差，其中发电量同比增速下降幅度超出我们的预期，而用电量增速符合预期。

1.1.发电量解析中电联在公布2月的发电量数据时，对1月份月度发电量和2009年2月的基数电量都进行了一定的调整，这也导致了电量同比增速出现较大幅度的波动。

（1）1月份发电量向下调整值得注意的是，统计局对1月的发电量数据进行了较大幅度调整，根据月累计发电量及增速倒推，1月份发电量较原数据下降了 .4%，至 94亿千瓦时，同比增速大幅下滑至 6%。这似乎也印证了我们对1月电量数据并不能反映出经济过热的判断。

表12010年1月发电量调整（亿千瓦）原数据现数据2010年发电量增速发电量增速1月 51442.2% 94 6.4%2月26907.9%月累计609022.1%