金融回归本源强者恒强荐股吧

金融：回归本源强者恒强 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

四大上市险企已赚保费/净利润同比增长20.67%/27.9%（剔除平安普惠重组影响）。2017年上半年国寿、平安、太保和新华的净利润分别同比增长17.8%、6.5%（若剔除去年同期平安普惠重组影响，同比+ 8.8%。）、6.0%和-2.9%。上市险企净利润高增长主要得益于：1.把握利率上行机遇，总投资收益快速增长；2.坚持业务转型，寿险回归保障本源拉动剩余边际摊销稳健增长，非车产险业务COR边际改善。

寿险：

国寿、平安、太保、新华NBV分别同比增长 0.2%、46.2%、59.0%和28.8%，同时拉动EV分别较年初增加7.0%、15.9%、10.4%和9.8%。

还有那几条奢侈大道 国寿、平安寿、太保寿和新华的代理人规模分别为157.8万人、1 2.55万人、87万人和 . 万人，较上年末分别增长6%、19%、 %和2%，增速超过此前市场预期，展现出当前寿险回归“个险为王”经营思路，个险续期业务占渠道总保费比例分别为70.2%、6 .1%、62.9%和71.6%。上市险企个险渠道坚持转型拉长期限，收获续期拉动总保费规模抬升的成果。平安的剩余边际在寿险保险合同准备金占比为48.85%领跑上市险企，太保寿险占比较去年同期提升近2.4个pct.，表明未来利润释放的空间在稳步提升。

产险：

龙头险企业务集中度稳中有升，商业车险二次而费改短期内加剧行业竞争格局。车险业务手续费支出同比激增，行业竞争格局依旧激烈。

上半年太保产险/平安产险车险业务手续费及佣金支出同比增长29.8%/48.7%；占原保险保费收入的比例分别为17%. 和17.2%（去年同期分别为14%和1 %）宏观经济企稳助力非车业务快速发展。太保非车业务三年内首次盈利，平安普惠重组助力保证保险业务快速推进。

资产端：

非标资产占比稳步提升，总投资收益稳步提升。国寿、平安、太保和新华的净投资收益率分别为4.62%、5.0%、5.1%和4.9%；国寿、平安、太保和新华的总投资收益分别同比+11.5%、+55. %、14.4%和-1.7%，主要系受国内资本市场回暖影响，股票基金买卖差价亏损减少，上市险企在把握A股结构性牛市的同时，抓住了港股、主题投资的机遇，提升了收益来源。非标资产占比稳步提升，AAA级评级占比都在95%左右。

投资建议：750日国债收益率移动平均线有望在四季度企稳回升，行业回归保险保障本源利好龙头险企长期健康发展，我们将持续关注行业如何应对保监人身险1 4号文的监管新规，推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿。

风险提示：人身险1 4号文影响超预期，投资收益不达预期