华泰证券在成熟期把握迪士尼主题的投资节奏计划

华泰证券：在成熟期把握迪士尼主题的投资节奏与主线选择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要观点：当前时点是迪士尼主题生命周期的成熟期，具备高确定性、众多催化剂和较高的市场一致认可度，把握主题投资节奏与主线选择更显重要。从港股与日股的迪士尼概念行情映射A股行情，我们预期：一、A股迪士尼主题行情在开园前5个月左右的时期内大概率将获得一定的超额收益；二，行情在正式开园后大概率将较快下行，正式开园是收尾结果期；三、成熟期内，与乐园关联度最高的持股上市公司的机会确定性较高。投资主线方面：一、持股上海迪士尼乐园的申迪集团的四家股东旗下的上市公司，主营与迪士尼相关产业链契合度高，最受益；二、开园前准备期内，市场的主要关注点和预期点在开园后的游客增量与游客消费增量身上，上海本地的餐饮旅游、商贸零售、交运服务等行业的上市公司龙头是投资主线之二。两条主线受益标的如锦江股份、锦江投资、百联股份、上海机场、吉祥航空、强生控股等。

高醇芳 当前时点是迪士尼主题生命周期中的成熟期：第一，开园前的准备期是高确定性时期：不同于谈判、开工、建设期存在着谈判结果、开工日期、建设进度、开园时间等的不确定性，高确定时期意味着催化剂的高确定性；第二，开园前的准备期将有较多催化剂：试运营时间、开园日期、乐园实景、签约合作的公布等，能够持续提升主题热度；第三，迪士尼主题在A股市场的一致认同度较高：201 年城堡和地上建筑正式开工期间，主题指数就曾取得26%的超额收益，而在近期市场投资主线较缺乏、确定性需求较高的环境下，迪士尼指数也连续取得超额收益。

把握迪士尼主题的投资节奏—港股与日股映射：从港股与日股的迪士尼概念行情映射A股行情，我们预期：一、A股迪士尼主题行情在开园前5个月左右的时期内大概率将获得一定超额收益；二，行情在正式开园后大概率将较快下行，正式开园是收尾结果期；三、成熟期内，与乐园关联度最高的持股上市公司的机会确定性较高。

把握成熟期的投资主线与行业选择：投资主线一，持有迪士尼乐园57%股份和管理运营公司 0%股份的上海申迪集团的四家股东旗下的上市公司，主营业务与迪士尼相关产业链契合度高，最受益，相关标的：锦江股份、锦江投资、百联股份、陆家嘴、东方明珠等。投资主线二，盈利增长受益于迪士尼建设与运营的上市公司：

建设期内，承接园区设计、园区建设、交通基建等项目的建筑类上市公司和园区设备等电子类上市公司受益于业务增长，是前期的受益重点，在未来二期工程中可能再受益；开园准备期内，市场的主要关注点和预期点在开园后的游客增量与游客消费增量上，上海本地的餐饮旅游、商贸零售、交运服务等上市公司龙头受益于收入增长，是当前阶段的重点；全时期内，迪士尼乐园周边土地增值使相关地产上市公司持续受益，与迪士尼有合作的传媒上市公司、迪士尼授权的消费品品牌在全时期受益；从香港迪士尼开园前半年的港股行业表现来看，餐饮旅游业收益率最高，从逻辑上来看，开园准备期上海本地的餐饮旅游、商贸零售、交运服务等行业的上市公司龙头是主线二的投资重点，相关标的：锦江股份、中青旅、百联股份、新世界、上海机场、吉祥航空、锦江投资、强生控股等。