华泰证券嘉能可危机全球风险资产下跌物业

安静型睡眠约占20％ 华泰证券：嘉能可危机 全球风险资产下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一、能源股领跌，欧洲股市22日重挫上周五（9月18日）联储三季度FOMC会议决定继续将加息延后，然而风险资产表现未见回暖。全球经济走弱隐忧增强，投资者抛售风险资产。9月22日欧洲股市开盘大跌，深陷欺诈丑闻的大众以及大宗商品巨头嘉能可首当其冲。截至北京时间20:50，英国富时100指数跌2.4 %，德国DAX指数下跌 . 4%，法国CAC40指数跌逾 .4 %；嘉能可（Glencore）公司股价一度暴跌超过16%。

二、大宗商品下跌，嘉能可深陷债务危机，出清库存将令铜锌价格进一步承压美元指数从去年以来一路飙高，叠加全球经济增长放缓、需求疲软的影响，大宗商品价格经历层层跳水；黄金尚能受到避险需求支撑，而几乎纯商品属性的原油、煤炭、铜、锌等能源和工业金属价格则持续低迷。全球最大上市商品交易商——瑞士嘉能可深受美元升值和工业金属下跌之苦，陷入债务危机。由于大宗商品经营环境严峻，本月初，嘉能可宣布将旗下位于非洲的两个旗舰铜矿将停产18个月，导致其铜产量减少约20%，为年内最大规模减产。然而这一壮士断腕的减产之举未能在大宗商品下跌浪潮中扳回颓势，随着铜价继续下跌，其不得不改变策略；目前，嘉能可已经开始扩大出清部分商品库存，以协助偿还债务。此举可能导致更多库存铜、锌涌向市场，令工业金属价格进一步承压。截止20:50，LME铜跌2.77%，锌跌0.61%。沪铜大跌 .7%。

此外，因被指控碳排放结果造假恐面临美国政府最高180亿美元处罚，全球第三大汽车制造商德国大众汽车公司决定，三季度计提65亿欧元，并下调今年利润预期。

大众汽车股价21日盘中一度重挫20%。

三、联储加息延后，欧洲股市基本面疲弱，风险资产价格下跌联储决定三季度暂不加息，并未如预期的那样让外围市场喘一口气，反倒在一系列黑天鹅事件催化下激起风险资产抛售潮。18日决议宣布后，虽然美股微涨，但1年期、10年期美债收益率立即大跌，反映投资者对全球经济走弱的预期增强，资本呈现向债券等低风险资产回流的迹象。

欧洲股市连日大跌并非偶然，而是与前期加息预期、强势美元环环相扣的必然。联储在FOMC决议中表达了对外部经济环境疲弱、波动性过高的忧虑，市场对此可有两种解读：第一，若因顾虑全球经济低迷而推延加息，则各类资产将一同陷入高波动、对风险高度敏感的局面，本就基本面疲弱的欧洲股市将受到进一步打击；第二，若联储仍维持原定“2015年将有一次加息”的决定，则12月加息基本已成定局，资本将强化向美元资产的回流，近日美元指数微涨，美股基本持稳，但外围市场，如欧洲、日本、新兴市场等风险资产将遭到遗弃。不管从哪种角度解释，对大宗商品和外围市场都是利空；因此，地位堪比银行业中高盛的嘉能可遭遇如此惨景，并非偶然。