齐鲁证券产出环比可能重回下降趋势计划

齐鲁证券：产出环比可能重回下降趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：制造业调查报告显示，10月的PMI指数为50.4%，较上月下降0.8个百分点，结束连续两月的上升趋势。季节调整（X12，乘法）后的PMI比上月小幅下降0.24个百分点。

PMI回落，产出可能重回下降趋势10月份的PMI原值和季调后的数值均出现回落，经济自5月份复苏的过程可能已经结束，预计产出环比重回下降趋势。PMI分项数据中，购进价格下跌幅度最大，其次是进口和新出口订单。中国的通胀回落还不足以使政策在短期内出现转向，但房地产调控和外围经济的回落将会使中国经济在短期面临持续下跌的风险。

新订单及生产指数也出现下降在PMI分项指标中，新订单指数比上月小幅下降0.8个百分点，季调后下降0.5个百分点；生产指数较上月下降0.4个百分点，季调后与上月持平。

受出口走弱影响，新订单指数和生产指数温和回升的趋势也可能被扭转，若国内政策不出现转向，恶化趋势将可能持续。

购进价格指数大幅下降10月购进价格指数为46.2%，较上月大幅下降10.4个百分点，季调后下降5.1个百分点。

融合计算机分析技术及管理模式 购进价格指数大幅下降，这不仅说明外围需求减弱引发大宗商品价格指数下跌，也意味着中国的货币政策依然偏紧，以巩固对通胀和房地产的调控成果。

产成品库存继续增加，原材料库存依然维持低位10月产成品库存指数比上月上升0.4个百分点至50.3%，季调后的产成品库存指数上升2.2个百分点；原材料库存下降0.5个百分点至48.5%，季调后上升0.8个百分点。

季调后产成品库存指数明显上升表明需求减弱，产成品重新进入加库存阶段。原材料库存依然维持低位，厂商对未来的的信心依然不足。

出口订单继续下降，进口指数跟随恶化10月新出口订单指数较上月下降2.3个百分点，季调后较上月下降1.4个百分点。虽然上周三欧盟峰会在核心问题上达成了一揽子协议，缓和了市场对欧债危机的紧张情绪，但并没有解决根本问题，四季度欧元区经济增长将不可避免的出现下滑；虽然美国3季度环比增速高于预期，但未来并不乐观。外围经济疲软对中国出口的影响已在9月份出现，这种影响显然仍将持续下去10月进口指数较上月下降3.1个百分点，季调后下降1.9个百分点。出口的疲软也拖累进口，加上内需也正在转弱，进口将继续恶化。

事件点评PMI回落，产出可能重回下降趋势根据中国物流与采购联合会最新公布的2011年10月制造业调查报告，10月份PMI指数为50.4%，较上月下降0.8个百分点，结束连续两月的上升趋势。季节调整（X12，乘法）后的PMI比上月小幅下降0.24个百分点。

10月份的PMI原值和季调后的数据均出现回落，经济自5月份复苏的过程可能已经结束，产出环比可能重回下降趋势。PMI分项数据中，购进价格下跌幅度最大，其次是进口和新出口订单。中国的通胀回落还不足以使政策在短期内出现转向，但房地产调控和外围经济的回落将会使中国经济在短期面临持续下跌的风险。

新订单及生产指数也出现下降在PMI分项指标中，新订单指数比上月小幅下降0.8个百分点，季调后下降0.5个百分点；生产指数较上月下降0.4个百分点，季调后与上月持平。

受出口走弱影响，新订单指数和生产指数温和回升的趋势也可能被扭转，若国内政策不出现转向，恶化趋势将可能持续。