华泰证券增量资金的投资主线物业

华泰证券：增量资金的投资主线 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

增量资金入市推动了本轮市场的大幅上涨，虽然宏观流动性宽松的环境仍在延续，但近期流入股市的资金量开始下降，我们认为市场可能进入高位震荡阶段，关注符合增量资金低估值、低持仓的投资标准的房地产、食品饮料。

市场趋势：高位震荡宏观流动性仍将宽松。周末媒体披露央行 87号文，从2015年起将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围，而且暂时不交准备金。我们认为影响在于：1、贷存比分母上的存款大幅扩张，弱化贷存比约束，鼓励商业银行放贷，贷存比高企的中小银行最为受益；2、银行可以通过非银类机构为通道将一般存款导入同业存款项下，规避准备金的缴纳，提升货币派生能力，进一步释放流动性。

市场反弹以来流入股市的资金量持续放大，但近期有下降迹象，需要关注。以两融为例，11月20日全市场融资余额约7500亿，到12月19日突破1万亿，融资买入金额占每日的交易额比重达到17. %，但之后融资余额维持在1万亿，融资交易占比下降至15%左右。开户数来看，12月初股票周开户数超过90万户，基金周开户数超过50万户，接近达到了2007年5月份的历史高位，但中旬开始回落。测算的基金仓位从10月份的86%大幅加至90%，继续加仓的空间已经不大；调仓的空间也有限，10月份以来大股票的配臵已经从20%加仓至 4%，小股票的配臵已经从42%降至 1%。海外资金大幅流出，以南方A50RQFII基金为例，12月份净赎回接近180亿，超过了月份净申购的总规模160亿。

值得一提的是 资金的流出与否则取决于央行对流动性的态度，短期仍未看到收紧的迹象，未来需要关注人民币汇率。24日晚间媒体传出同业存款不缴存准之后，25日开始回购利率显著下降，隔夜、七天回购利率分别从 .56%、5.06%下降至 . 7%、4.67%。未来央行回收流动性的触发因素可能来自于人民币超预期贬值，虽然中间价在央行引导下没有形成阶段性贬值，但离岸人民币降息以来已经贬值1.86%。