服装纺织休闲装和家纺有望率先完成去库存荐计划

服装纺织：休闲装和家纺有望率先完成去库存 荐8股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

纺织制造业：三季度持续回暖。前三季度，SW纺织制造业营业收入增长4.2%，净利润增长 8.69%；扣非之后净利润增长94%。三季度，SW纺织制造业营业收入增长4.6 %，净利润增长89.56%；扣非之后净利润增长147%。三季度业绩持续回暖，行业整体盈利能力持续回升。服装家纺业：三季度业绩有所恶化，子行业分化较大。

服装家纺业前三季度收入实现小幅增长，增幅环比有所减小；净利润持续下降，降幅有所扩大。201 年前三季度，SW服装家纺业营业收入增长6.79%，净利润下降6. 4%，扣非之后净利润下降0.5%。

三季度收入实现微幅增长，净利润加速下滑。子行业分化较大。户外一枝独秀；女装和家纺实现小幅增长，但是业绩增速低于预期，三季度业绩增幅有所下降；家纺业绩增长低于预期；三季度营收下降9.17%，净利润增长2.65%，业绩不及上半年良好；男装和鞋业业绩继续恶化；休闲装业绩持续下滑，板块内公司业绩分化大。行业整体盈利能力、存货周转效率以及应收账款周转效率持续下降。

201 年全年业绩前瞻：受益于出口持续复苏，纺织制造业持续弱复苏。预计201 年全年业绩将延续上升态势，行业整体收入有望实现5%左右的增速增长；由于上年四季度基数较低，今年四季度纺织制造业净利润增速较高，201 年净利润增速有望在60%以上。预计服装家纺业201 年全年行业收入增长5%-10%，净利润下降5%-10%。家纺和户外相对较好。预计201 年全年家纺净利润增速约为10%-20%。户外201 年全年净利润增长约为45%。男装板块景气度较差，预计201 年四季度业绩持续向下，201 年全年业绩表现较差，净利润下降20%- 0%（剔除地产业务占比重的雅戈尔、红豆股份）。休闲装201 年四季度业绩降幅有望继续收窄，201 年全年净利润下降15%-25%。鞋业四季度业绩降幅持续扩大，全年净利润下降15%-25%。高端女装净利润增长约为10%-20%。

投资策略：纺织制造业：行业201 年全年业绩有望保持复苏态势。

棉花直补政策有望在2014年下半年实施，内外棉价差有望持续缩小；出口有望持续回暖，行业有望保持复苏态势。维持对板块的谨慎推荐评级。推荐龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方。服装家纺业：

目前 终端销售依旧较为低迷。三季报业绩降幅较二季度有所扩大，资产负债表和现金流量表有所恶化，行业整体基本面仍无回暖迹象，但子行业分化较为明显，个别行业经过深度调整有望率先完成去库存，业绩有望率先触底回升。维持对行业的中性评级。可关注有望率先完成去库存的森马服饰、美邦服饰、罗莱家纺、富安娜、探路者等的估值提升机会。