日常消费品饮料制造类公司业绩增长提速

日常消费品：饮料制造类公司业绩增长提速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业业绩增长稳定，成本上涨制约毛利率提升。从2010年合计数据中看出，食品饮料行业上市公司的营业收入和净利润均保持较高增速。但与此相对应地，公司整体毛利率却与去年持平，反映了在去年各类主要生产原料及劳动力成本上涨的大背景下，食品饮料行业上市公司主营业务盈利能力的提升受到了制约。

主业增长是净利润增长主因。我们将食品行业净利润的增长进行环节贡献分解，得出2010年度对食品饮料行业利润增长贡献最大的依然是主业的增长、盈利能力提升，其次是费用率的良好控制，另外投资收益的增加也对行业利润增长有一定贡献。

行业投资策略白酒方面：一季度白酒行业延续了2010年的良好增长势头，同时受益于销量的攀升以及部分公司对于旗下产品出厂价的上调，当期营业收入增速、净利润增速都达到了49%的水平，均超过2010年全年增长水平。在业绩的强劲增长之下，从估值水平来看，目前板块仍具有一定的估值优势。就具体的上市公司而言，我们比较看好泸州老窖和山西汾酒。

啤酒：啤酒行业旺季即将到来，由于去年异常天气和严打酒驾造成低基数，今年啤酒行业增速有望超预期。目前，上半年的原材料价格已经基本锁定，而且大部分酒企已经以提价的方式消化了大麦价格上涨所带来的成本压力，同时，未来有进一步提价的可能。酒后驾车已经纳入刑法，可能会对今夏的啤酒消费有一定的影响。建议关注未来提价预期较强且可转债进入转股期的燕京啤酒和品牌溢价回报加速的青岛啤酒。

以及细腻用心的制作功力 葡萄酒：长期看好张裕A的发展前景，受益于行业巨大发展空间，同时对进口酒的抗冲击力也最强。

大众消费品：乳制品方面我们看好受益于行业快速发展的伊利股份和光明乳业；在调味品行业中我们看好准备定向增发，扩充产能，并进军新型酶制剂项目的安琪酵母。