央票利率继续上行加息或将提前到来覆盖

曾几何时 今天人民银行以价格招标方式发行了2010年第五期，中标利率如期上行逾8个基点，中标率落在1.9264%，这是继1月12日以来，央行第二次上调一年期发行利率。央行连续上调央票发行利率进一步加大了未来的预期，可以认为是加息的前奏。年初市场曾普遍预计央行将在今年下半年加息，但随着近期央行屡次通过货币政策加大货币回笼力度，加息或许将提前至今年二季度。

从政策作用上看，仅1－2次央票利率上升对市场产生的影响并不大，但是央行如果在未来一段时间连续上调央票发行利率，那么市场资金面将逐步趋紧。而且央行的货币调控政策对于投资者的心理预期因素大于其实际作用。未来一段时间，央行可能会进一步采取多种微调政策，其中公开市场操作仍将先行。短期内债市或将以高位整理为主，但从中长期来看，随着央行上述调控政策效应的显现以及加息的到来，市场资金面将逐步趋紧，债市的走势不容乐观。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）