央票利率上行引发市场猜想物业

本周银行间市场在周四以前保持着全面回暖势头，其中收益率有所下降，而去年年底基本丧失流动性的短融也日趋活跃，新发短融的一级市场甚至出现供不应求局面。但在周四，三年期发行利率意外走高，引发市场关于央行可能再次出台紧缩政策的猜想。当日中期国债抛盘陡然增多，并致使周五一级市场发行利率超过二级市场水平。

新年新债发行工作在本周启动。周一发行的三年期固定利率农发债080401，中标利率为4.65%，招投标倍数1.16倍，略高于市场预期。周五发行的三只金融债，其中五年期固定利率国开债080202中标利率为4.93%，首场招投标倍数仅为1.43倍，但追加招投标倍数达到3.01倍。

该飞机非现役 二级市场上国债是回暖的主要支撑券种，尽管周四上午出现了一时恐慌性的抛盘，但下午有所好转，市场买盘涌现，显现出投资者脆弱的心理和不同机构之间的分歧。截至周四，国债收益率曲线上1年、5年、7年的收益率分别较2007年年底下降了9个BP、2个BP和4个BP.本周shibor债受到部分机构的追捧，例如070309的成交价格从100.30元逐步上升至100.42元，体现出投资者对3M－shibor利率上行的强烈预期。

在经历了去年下半年深度调整以及资金大量回归后，目前机构建仓需求逐渐放大，但在这一轮行情中不同券种遭遇各不相同。相比较国债，金融债利率受央票利率制约明显，而在持续紧缩的基调中，央票利率大幅下行的可能性不大，因此近期金融债收益率依然存在上升压力。从中长期来看，二级市场能否出现全面反转行情要取决于未来一季度通胀压力的演变。对于谨慎投资者而言，应该密切关注一季度通胀率及资产价格走势，静待宏观经济走势略微明朗后再确定其建仓策略。

(：孙鹤)