服装纺织促进出口政策短期对企业利润增长影

服装纺织：促进出口政策短期对企业利润增长影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

编出来的软件基本用不了 “促进出口政策”短期对企业利润增长影响有限Table_Point12日国务院出台8项措施促进外贸稳定增长，将玩具、鞋等产品的出口退税率全额退还。虽然具体出口退税率问题目前还没有涉及纺织服装，但是这给纺织服装行业带来了较大的预期，目前纺织服装出口退税率大部分为15%，距离17%有2个百分点提高空间。

我们认为纺织服装出口退税率上调，虽然会在一定程度上增强产品出口竞争力，但是对出口企业短时间内利润增长有限。我们仍建议关注行业中的龙头企业。

投资要点：

出口退税对纺织服装出口企业利润增长贡献有限（详见正文一）。退税率提高的最大作用演变为企业在国际市场上有了降价空间参与竞争。实际转为企业利润的数额的比例并不是很大。出口退税率的上调给出口型纺织服装企业创造了降价的空间，增强了企业产品在危机形势下国际市场竞争力。在不影响企业效益的情况下，依靠出口退税率的上调而创造的降价空间，在一定程度上能够刺激出口增长，增加国内企业渡过行业“严冬”的机会。

目前影响国内出口企业利润的最大因素是内外棉花差价（详见正文2）。目前影响纺织出口企业利润最大的因素是内外棉差价，外棉价格较国内低20%左右，这直接影响到中国产品的国际市场竞争力，当外商普遍以国际棉价来计算纺织产品成本，这就直接导致中国出口产品价格难以提高，同时还要承担国内较高的棉花成本，这就直接导致企业利润的下降。

下半年棉花价格走好将使得纺织企业盈利状况好转。由于棉纺织企业产品价格与棉花价格关系是“看涨不看跌”，棉花价格上涨，企业产品价格、毛利、净利均会提升。因此未来棉花价格的走势决定棉纺织企业的盈利状况。我们认为未来棉花价格下跌的空间已经不大，未来价格走势将呈现“耐克型”上涨。下半年棉花价格企稳回升将使得企业利润得到回升，企业下半年经济效益要好于上半年。

纺织各子行业龙头企业在行业调整中有望获得较大的发展，建议关注。虽然2012年纺织服装出口全年增速将放缓，但是我们认为这段调整时期是必然的，未来国内纺织行业将逐渐摆脱“全球纺织加工厂”的地位。因此目前国内纺织子行业龙头企业具有较强的技术设备和研发优势，将获得较大的发展机遇。值得关注的上市公司有：

鲁泰A、华孚色纺、嘉欣丝绸。

风险提示：国际贸易政策以及欧债危机的持续“发酵”将影响国内对欧出口数量的增长。