日常消费品高端白酒价格持续回落五粮液价升的

柳暗花明。(本报皇甫世俊) 日常消费品：高端白酒价格持续回落 五粮液价升量减 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块行情：政策利空抑制市场信心白酒板块再度靠后上周行业指数基本持平，落后大盘6.7个百分点；其中白酒板块跌2.7%，表现靠后，政策压力持续制约白酒板块的表现。

在审计署将进一步加大对中央“八项规定”落实情况审计力度和媒体对部分官员公款吃喝频频曝光的双重压力下，吃饭已成为敏感事件，饭局、喝酒已与违反规定相挂钩，对白酒消费带来较大冲击。

1 年白酒动态PE预计将和大盘持平，行业增长预期虽有下调，但如果习李深度推进收入分配改革，名酒或将重归民酒，一线品牌具有品质优势、腰部发力和整合能力。

我们跟踪茅台五粮液老窖的淘宝销量，本周主流卖家总销量周环比降74%，但比11月的水平仍然要高。其中五粮液销量周环比下滑幅度最大，但是价格坚挺，这可能与其提高出厂价到720有关。

从12年的历史规律来看白酒销量在除夕前天开始有明显下滑（可能有快递时间和宴请等活动集中于年前等因素），上周的环比下滑总体而言是正常的。但中央高层到军队地方在“反腐”、“禁酒”问题上的持续推进和不断深化，可能加剧了高端白酒销量下滑的幅度。

图2：淘宝高端白酒主流卖家近期销量情况图 ：淘宝高端白酒主流卖家近期名义成交均价资料来源：淘宝，国信证券研究所整理资料来源：淘宝，国信证券研究所整理注：我们选取的产品为500ml装的5 度普通茅台、52度水晶瓶五粮液、52度国窖157 。在剔除明显成交异常的卖家后，我们选取了近期成交量最大的个卖家的情况进行了汇总统计。同时，由于淘宝披露的成交价格为折扣前的价格，和买方实际支付的价格有一定区别，敬请注意。

泸州老窖、南方食品交流核心观点：老窖预期小幅下调但全年仍有20%增长南方12年收入未达预期1 年希望发力泸州老窖：1 年利润增速仍有望保证20%以上增长，但一季度由于基数偏高增速或偏低，但也能够维持两位数以上增长；利润增速有望逐季走高。高端产品终端销售近期有一定萎缩，但通过开发团购和定制客户，公司出货量有望持平，不到万不得已不会提高对期权公司的出厂价；中档产品近期在缩减品牌进行聚焦，增长仍有 %；博大会继续做大收入，保持高速增长。行业向中档转型是大趋势。

南方食品：12年个位数收入增长，主要是新产品销售下滑。公司更换了策划公司、销售团队和广告。挖来的销售公司总经理刚到位，具体营销改革措施还有待观察，但感觉12月和1月销售有一定改善。公司希望12年老产品保持20%以上增长，新产品在全国全面布局，收入增长50%以上。12年各项计提都基本解决，财务费用在增发完成后也将解决，利润有一定改善。但是未来几年销售费用投入会较大，利润难以释放。另外，按照现有政策，在本次对大股东定向增发完成后，1 年很快就可以启动对二级市场的增发。