齐鲁证券出口意外滑落吧

齐鲁证券：出口意外滑落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据：9月份出口金额同比增速为-0.3%，远低于市场预期；进口金额同比增速为7.4%，好于市场预期；贸易顺差152亿美元，低于市场预期。

出口意外滑落9月出口金额同比负增长并大幅低于市场预期，季调环比后增速8.3%，表明外贸形势的确在好转。出口最多的机电产品同比增速为-0.74%，基本与总出口金额一致，高新技术产品以及纺织服装都同比小幅增长，但是增速较8月显著下滑。加工贸易出口同比增速基本与总出口增速一致，而一般贸易出口保持小幅增长。从国别看，对欧美出口并没有因为欧美经济复苏态势出现显著增长，对欧盟出口竟然出现负增长，这是9月同比增速大幅下滑主要原因，此外对东盟以及香港出口同比大幅滑落也成为重要原因。而对欧美出口开始减速，我们认为一个重要的原因在于人民币实际有效汇率升值幅度开始从8月加速以及美国经济出现走软迹象。

最简单的办法是用礼券购买10个小鞭炮 进口保持平稳在基数相对较高情况下，9月进口额同比增速基本与8月持平，表明国内经济企稳回升态势。原油进口量同比增速连续5个月增加，大豆进口量因为去年高基数大幅滑落，铁矿石因为补库存需要进口增速继续增加。

出口恢复或有波折9月出口增速大幅低于市场预期，一些不利于出口的因素已经显现出来。从欧美经济基本面看，美国的房地产市场回暖幅度已经开始减弱，个人消费以及支出以及耐用品消费订单还在继续改善，但是最新的9月PMI指标已经大幅下滑，前期金融市场环境紧缩已经开始陆续对经济造成不利影响。此外，10月初美国政府停摆对经济造成伤害在四季度将显现出来。另一个不利于出口增长的因素是汇率，人民币实际有效汇率指数在8月已经大幅升值8%，伴随着美联储延缓退出QE步伐，资本流入势必加剧人民币升值压力。制度层面上上海自由贸易试验区的成立会在长期内利好贸易形势，短期内不会对进出口造成显著影响。综合起来看，欧美经济复苏一波三折带来外围经济的不确定性以及前期人民币实际汇率升值趋势都将成为出口复苏趋势的风险，因而四季度出口环比增速将继续小幅改善，但是同比增速将下行。

在国内经济环比企稳回升情况下，进口将伴随经济复苏小幅回升，但是难有大规模增长。企业补库存谨慎化以及大宗商品价格短期难有大幅上涨都将限制进口大幅增加空间，四季度进口同比增速将保持平稳。

基于四季度向来是全年贸易顺差高点，四季度贸易顺差将显著改善，但是幅度可能较弱。