电力工业电量增速较低荐股

电力：工业电量增速较低 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电量增速基本符合预期：201 年月全社会用电2057 亿千瓦时，同比上升4.9%，其中5月份单月全社会用电4269亿千瓦时，同比上升5.0%；201 年月发电20018亿千瓦时，同比上升4.0%，其中5月份单月发电4104亿千瓦时，同比上升4.1%，考虑到发电量准确度不如用电量，我们主要采用用电量进行分析。5月份单月用电量同比增速较4月份有所下降（4月份同比增加6.8%），主要原因在于基数因素，2012年4月份单月用电量同比增长仅 .7%，而2012年5月份单月用电量同比增长5.2%，增速环比上升1.5个百分点。从环比来看，5月份电量环比增加2.5%，略低于历史平均水平，基本符合预期。

预计全年电量增速在6%-7%：分行业来看，环比低于历史均值的是工业用电，其中轻工业和重工业用电环比增速分别低于历史均值 . 个百分点和0.9个百分点。5月份轻工业用电量环比下降0.1%，环比增速较低的主要原因在于4月份基数较高（4月份环比上升27.1%）；重工业用电量增速持续偏低，同比上升4. %，环比上升5.5%，其中四大高耗能行业用电量同比增加 .1%，环比上升2.4%，经济增长未出现明显好转。居民用电量同比上升4. %，增速环比上升4. 个百分点，主要在于基数问题，第三产业用电量同比上升8.7%，两者环比均与历史均值基本持平。分省份来看，东南沿海、中部和东北部的部分地区用电量增速偏低，电量增长较快的主要在于西部省市，考虑到经济未出现明显好转，我们维持全年电量增速在6%-7%的预期。

火电利用小时同比下降：由于去年5月份基数较高，水电发电量同比上升1.4%，月同比上升20.4%，利用小时同比增加7. %；5月份火电发电量同比上升 .7%，月同比上升1.6%，利用小时同比下降 .5%，下降幅度连续两月收窄。

维持全年投产新机8500万千瓦左右的预期：新机投产方面，月火电投产1227万千瓦，同比基本持平，水电投产684万千瓦，同比大幅增加1 %。固定资产投资方面，火电同比增加2%，水电同比增加2%，核电同比下降25%，风电同比上升 %，维持全年投产新机在8500万千瓦左右的预期。

今年11月3日 维持“同步大市-A”投资评级：在弱复苏的宏观背景下，电力行业有估值相对较低、201 年盈利增长相对较快的优势，但考虑到未来电价下调的风险，维持“同步大市-A”投资评级。行业整体投资机会不大，更应关注个股的资机会。推荐公司排序为国投电力、川投能源、内蒙华电、华电国际、国电电力、天富热电；建议密切关注大唐发电、长江电力、豫能控股、华银电力、黔源电力、建投能源、宝新能源。

风险提示：上电价下调；利用小时低于预期；煤价回升