建材下半年财政力度有多大重点还看地方专项的

奥林匹亚科斯的3名防守球员面前还没有阿森纳的进攻球员。然而 建材：下半年财政力度有多大 重点还看地方专项债 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年财政支出进度略快于去年同期，下半年主要看专项债发力。近期市场广泛关注在前期去杠杆及贸易摩擦过后，下半年财政发力还有多大空间？我们认为今年上半年财政支出进度已略快于去年同期，下半年基建投资增量动力可能主要来自于专项债发行。月全国一般公共预算收入增长10.6%，一般公共预算支出同比增长7.8%，累计支出占年初预算额的5 .2%，较去年同期快0.1个pct，6月单月增长7%，较5月单月加快6.5个pct。月，全国政府性基金预算收入同比增长 6%，全国政府性基金预算支出同比增长 7. %，累计支出占年初预算的40.02%，较去年同期快2.18个pct。

上半年地方政府债券共发行1.42万亿，其中臵换债券1.0 万亿，新增债券仅0. 9万亿，远低于今年人大预算批准的2.18万亿新增限额。地方政府债券中与基建相关度较大的专项债券上半年仅发行66 亿元，下半年仍有128 7亿额度可发，考虑以往年度未使用额度1.1万亿，总额度上限为2. 8万亿。新增专项债发行6月已经明显增长，预计下半年将加大发行力度，有望促基建投资改善。

地方债务风险管控政策预期提升，地方隐性债务认定标准有望明确。根据财经杂志本周报道：“中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件,其中包含了对隐性债务认定、摸底、化解等内容。下一步中央相关部委对地方政府隐性债务有望出台统一口径和标准。”当前地方债务去杠杆已到了关键时期，明确现有地方政府隐性负债的认定标准至关重要，相关政策出台将有助于明确政府债务，有助于化解局部风险、把控整体风险。自2014年4 号文给出了地方去杠杆的政策框架，即由地方政府一般及专项债券+合规PPP来作为前门，来对冲融资平台去担保过程中的地方投融资收缩，融资平台（地方隐形债务重要来源之一）去担保正在大力推进，下半年除了地方政府债券有望加快发行外，合规PPP亦有望成为一个潜在政策抓手；目前PPP的主要症结是金融机构对PPP项目的贷款有担忧、不积极，因此PPP项目融资形势也将是未来该板块的最重要观测变量。

推荐现金流优异且估值处于历史低位的家装龙头金螳螂及东易日盛，高成长首选全筑股份。根据环球旅讯本周报道，金螳螂携手酒店巨头华住集团成立合资装饰公司开拓未来业务渠道，公司公装订单来源有望更为丰富，二季度订单有望显著加速，同时公司家装业务快速扩张，整体优势将随规模增大显著增强，预测18/19年EPS为0.86/1.0 元，对应PE分别为11.8/9.8倍目前已达到历史极低水平，具备较强投资价值。家装龙头东易日盛在保持快速增长的同时具有极佳的现金流，经营性现金流均保持在当年业绩2.6倍以上，股息率达5.8%处于行业较高水平，预测18/19年EPS为1.07/1. 0元，对应PE分别为18.6/15. 倍亦处于历史低位，重点推荐。此外，还推荐受益于住宅精装修率快速提升、业绩加速增长的全筑股份。

北方国际中期业绩预告超预期，汇率变化有望促国际工程公司业绩超预期。

北方国际中期业绩预增5 -76%超市场预期，除受益于本期结算利润率较高外也受益于汇兑收益。自4月初至今离岸人民币对美元已快速贬值7.12%，而由于国际工程公司一般持有美元净头寸，或未来将回收美元工程款，人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益，国际工程板块2018年中期及全年业绩可能好于预。但我们认为国际工程板块经营性基本面中长期有待改善，根据公告，18年Q1中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际新签订单分别为56.4亿元/1. 亿美元/0.74亿美元/54亿元。除中钢国际因去年基数较低大幅增长外，其余均较去年同期显著下降，后续仍需观察板块中长期经营性基本面是否明显改善。