华泰证券分类层推进国企混改路线图一步清晰了

在A股最大的水电上市公司长江电力（600900行情,爱股,资讯）()控股股东中国长江三峡工程开发总公司正加速整体上市之际 华泰证券：分类层推进 国企混改路线图一步清晰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要观点：9月24日国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，承袭国企改革22号文的基调和框架，详细全面地阐述了混合所有制改革路线图。重点关注《意见》中对混改的分类和分层，其相比22号文有了更进一层的阐述。分类方面，江河主干渠道、石油天然气主干管、电等领域的混合所有制改革值得高度关注，混改深度较深，除管外其他部分均可能允许非国有资本控股。分层方面，混改主要在子公司层面进行，特别是研发创新、生产服务类实体企业为重点，也即处于产业链上游和下游的轻资产国企；集团公司层面的混改可能仍仅是试点先行，目前央企的混改试点企业只有中国建材集团和中国医药集团；央企和地方国企的分层方面，对地方混改的进度和深度的预期更高一些。推荐关注油气领域混合所有制改革、央企集团旗下上游研发和下游生产服务等轻资产上市子公司的混合所有制改革、上海等地方国企的混合所有制改革，以及转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业等的员工持股计划试点。

《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的核心内容包括分类推进混改、分层推进混改、鼓励各类资本参与混改、健全混合所有制企业治理机制等。其中，我们关注的重点是分类和分层两部分，一方面是因为这两部分相比22号文有了更进一层的阐述，另一方面是因为分类和分层指向了更加明确和细分的混改投资机会。

分类推进国有企业混合所有制改革：

“分类推进国企改革”在22号文中单独占一节，将国有企业分为主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业、主业处于重要行业和关键领域的商业类国有企业、公益类国有企业三类。这次《意见》具体阐述了三大类国企推进混改的进度和深度上的差异，更重要的是对“主业处于重要行业和关键领域的商业类国有企业”进行了更进一层的分类，每一类都给出了表态。事实上，由于“重要行业和关键领域”垄断程度高、利润高、改革难度大、部分涉及国家命脉，这一大类的国企混改也因此是市场最关心的。

根据《意见》：

1、重要通信基础设施、枢纽型交通基础设施、重要江河流域控制性水利水电航电枢纽、跨流域调水工程等领域——实行国有独资或控股，允许符合条件的非国有企业依法通过特许经营、政府购买服务等方式参与建设和运营。

2、重要水资源、森林资源、战略性矿产资源等开发利用——实行国有独资或绝对控股，在强化环境、质量、安全监管的基础上，允许非国有资本进入，依法依规有序参与开发经营。

、江河主干渠道、石油天然气主干管、电等——根据不同行业领域特点实行运分开、主辅分离，除对自然垄断环节的管实行国有独资或绝对控股外，放开竞争性业务，允许非国有资本平等进入。

4、核电、重要公共技术平台、气象测绘水文等基础数据采集利用等领域——实行国有独资或绝对控股，支持非国有企业投资参股以及参与特许经营和政府采购。粮食、石油、天然气等战略物资国家储备领域——保持国有独资或控股。

5、国防军工等特殊产业，从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域——实行国有独资或绝对控股。其他军工领域——分类逐步放宽市场准入，建立竞争性采购体制机制，支持非国有企业参与武器装备科研生产、维修服务和竞争性采购。

上述领域中，混改深度的排序可能是：4&5