齐鲁证券出口环比意外走强

齐鲁证券：出口环比意外走强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点出口环比意外回升，但中期恶化趋势不改2011年11月份出口同比增长13.8%，季节调整后出口环比增长4.9%（X12，非年化率，下同）。一般贸易出口同比增长22.1%，环比增长7.6%；加工贸易出口同比增长5.1%，环比增长2.3%。

与10月PMI新出口订单下降反映的情况相反，11月份出口环比意外明显上升，但外围经济的基本面走弱的状况仍没有根本改观，本月的意外上升可能是之前积累订单的滞后反映，我们认为出口中期走弱的趋势没有改变。

进口环比增幅回落进口同比上升22.1%，季节调整后环比增长4.5%。一般贸易进口同比增长27.4%，环比增长3.9%；加工贸易同比增长10.9%，环比增长4.4%。

透明和统计细化是转移支付制度必须尽快完善之处。尤其是提高专项转移支付的透明度迫在眉睫。 11月份的进口环比增幅回落，但依然增长明显，这也与11月份投资回落以及经济增长放缓的现状背离。

房地产的调控将会持续，房地产投资将会继续快速下降，国内需求萎缩在短期内也会持续，这将带来一般贸易进口在短期出现恶化，本月一般贸易进口环比增幅已经明显收窄，可能出现的出口恶化也会给进口带来持续的负面影响。

贸易顺差延续回落趋势11月贸易顺差额相对10月减少25亿美元至145.3亿美元。其中，一般贸易差额减少30.8亿美元至-88.2亿美元，加工贸易顺差增加12.4亿美元至346.1亿美元。

贸易顺差原值和季调后的数值都继续回落，这表明净出口继续延续回落趋势，一般贸易逆差规模继续扩大。基于对外围经济和国内房地产调控持续的判断，出口增速以及贸易顺差都将继续回落。