医疗保健继续看好创新方向荐股蹭飞

医疗保健：继续看好创新方向 荐5股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场表现：上周医药生物板块张幅1.88%，涨幅在28个行业中排名第8，跑输沪深 00指数0.54pp。化学制药表现相对较好，涨幅为2.67%；涨幅最小的板块是医疗器械，为0.26%。其他板块表现如下：生物制品（2. 8%）、中药（2.11%）、医药商业（1.80%）、医疗服务（0.9 %）。行业整体估值（TTM整体法，剔除负值） 8.76倍,相对沪深 00PE溢价率约为2.74倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务（76.02倍）、医疗器械（58.00倍）和生物制品（50.12倍）估值较高，化学制药（ 7. 8倍）、中药（ 2.76倍）、医药商业（27.9 倍）估值相对偏低。

本周重点资讯：

1）《药品管理法》变更，取消GMP、GSP认证，药品文号可合法转让2）科伦药业阿立哌唑长效肌肉注射剂获CFDA临床批件 ）乐普医疗5.4亿元控股博鳌生物，扩充胰岛素产品线本周观点更新：继续看好创新方向，考量转型升级基础。

10月份以来，申万医药生物行业持续走强，上周申万生物医药指数上涨1.88%，跑赢创业板指数1.02pp，但跑输沪深 00指数0.54pp。

截至目前，医药行业整体估值仍具有性价比优势，2017年动态PE 5X,2018年动态PE28X，分别相对溢价率（A股剔除金融）为49%和51%。逐步进入创新时代，医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动，更健康更可持续的增长模式正在形成，行业中创新型企业比重提升，估值溢价率有望持续提升。回顾上周医药板块表现，医药整体继续处于申万一级行业的前列，而板块内多个创新类公司股价创新高。

展望4季度，我们对医药板块继续乐观。催化估值提升在于药械创新政策，从10月初公布创新意见以来，配套政策快速落地，药品管理法快速启动修正方案，保障落实新药加速进入临床，提高临床试验通量。同时，在估值方法上，围绕新药新产品的估值体系有望逐步形成。创新药属于长周期的投资项目，而目前占主要的相对估值方式，往往考虑最近1~2年的业绩变化，忽略新药创新价值。恒瑞医药当年预测估值从不足 0倍提升至60倍，在利润增速并无显著变化，但储备新药却在加速落地，长期价值再提升。新药政策的持续出台落地，医药行业进入创新时代，带来估值方法的调整，回顾医药板块溢价率变化的历史和行业发展阶段的差异，目前位置，我们认为医药估值溢价率提升认为仅仅是开始。

但是对于行业未来的政策变化，我们看到配套政策紧随创新意见的调整，实质影响看政策落地情况。我们对后续政策的保障执行拥有较高的信心。系列政策文件加速新药上市的临床及审批环节，其中临床试验机构由注册变为备案制，并配套优化临床医疗机构和医生的激励机制，带动临床试验服务供给量增加。政策文件要求多部门协调，其目标在为创新药械赢得更多的时间，加速上市进程。对于已上市新品种，医保谈判机制快速跟进，有望实现快速放量。强化专利保护，探索专利时间补偿，延长创新药械的增量时间。创新是未来医药行业核心增长动力，创新药上市加速，专利保护延长，直接提升新药的市场价值。我们认为政策的正式发布，对未来创新药时代的来临具有深远意义，因此我们维持对行业的推荐评级。

自10月份开始，我们连续强调成长中创新的意义，并加大对科伦药业、亿帆医药、透景生命、理邦仪器、和乐普医疗的推荐。对于创新价值重估估标的的选择，我们认为创新药投资依赖于企业已有的基础，创新能力不足可以通过并购、合作等去弥补，但创新药投资的长周期和不确定，需要企业具有足够的经济实力。对于科伦药业和亿帆医药的选择，除了估值上优势外，我们更看重公司已有业务具有较好的现金流支撑。