钢铁融资铁矿风险尚不具备触发条件钢厂原料鼓励

钢铁：融资铁矿风险尚不具备触发条件 钢厂原料库存天数低位僵持 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件近期我们邀请铁矿石及港口行业专家，针对“融资铁矿与港口库存相关问题解析”召开会议。

2．我们的分析与判断（一）主要结论融资矿占港口总库存比例%，其高企一方面推升了矿石中间需求，另一方面对后市构成利空。但受到信用证时间窗口的限制，其风险释放具有阶段性特征，短期内因融资者自身资金状况未出现显著收缩，因此预计风险可控。剔除融资矿部分，港口库存的实际增幅及风险均低于市场预期。

目前钢厂库存偏低，现货小钢厂 0天左右甚至一周，大钢厂40天左右，均低于历史常规水平。但由于市场预期不明朗，贸易商与钢厂进一步补库的节奏暂缓。 -4月份矿石发货量将有显著增加，矿价承压。

（二）我们的分析针对市场关注的港口融资铁矿问题，我们基于会议的内容和分析得到以下观点：

1）融资矿同时存在于钢厂和贸易商库存中，占港口总库存比例%。港口融资矿暴增从去年下半年开始，特别是去年12月份至今。融资矿信用证开具日期一般为月初或月末，周期一般为90天，最近一次大批量到期时间预计在 月末-4月初。

2）融资矿高企一方面推升了矿石的中间需求进而推升矿价，另一方面对后期矿价构成利空。引发融资矿崩盘风险的最大可能，是融资者自身的资金状况（如资金断裂、资产贬值等）。但受信用证时间窗口的限制，其释放具有阶段性特征。从调研来看，市场对后期融资需求存在不确定性，因此不排除融资矿继续增加的可能。

）剔除融资矿因素，港口有效库存的实际增幅被高估。若融资矿风险可控，则港口库存的风险实际也被高估了，这与目前钢厂库存天数一致。

针对钢厂库存天数以及后期矿价等问题，我们的观点如下：

4）采港口现货的小钢厂库存天数在 0天左右或更低，部分达到1周；采协议矿为主的大钢厂库存天数在40天左右，低于历史常态天。但由于市场预期不明朗，钢厂和贸易商暂时尚不具备大面积补库存的积极性。

5） -4月份矿石发货量预计会有大幅度增加，原因除矿山扩产外，还存在弥补月份因季节性因素而耽误的发货量的因素。国外矿山目前盈利仍丰厚，发货积极性高；国内矿减产遵循季节性，目前进入复产期。

6）调研对象对 -4月份矿价的看法普遍偏空，普遍预计下一个支撑点在110美元/吨；市场对2014年全年均值的一致预期在120美元/吨左右。

会议纪要1、天津港库存情况公司大部分矿在唐山这边，但跟天津这边一些大的钢贸商、子公司接触，总体感觉港口库存比较多，但是出货却不太好。库存增长主要是从去年12月份开始的。

2、现在库存较12月份时的增幅？以自己公司为例，库存在12月份时大约20万吨，现在大概达到50万吨左右，增幅超过100%。

、融资矿这方面增长的趋势？从去年下半年开始，大批贸易商从煤炭、钢材等从各种等，通过不同的渠道转到铁矿石这边来。融资矿增加比较快，而且目前看来还有增加的可能。

4、银行对待铁矿石融资的态度？融资矿这块，资金没有特别限制，因为做融资的主要都是国企，而国企方面信用比较好，一般只要按时还款银行方面都没有问题，资金整体充裕。

5、对未来几个月矿价怎么看？整体不看好，会继续有波动，但是不会太大，预计目前的价格应该基本在中枢位置上。

6、港口库存的情况铁矿石港口库存从去年四季度开始增加，钢厂在这边增加量并不大，实际占到 %的量。统计的港口库存为64家中小企业，其中不包括武钢、宝钢、沙钢等大钢厂，目前该数据在一个月左右，少数库存低的只有1个星期。对于大钢厂，目前了解到的整体库存水平在40天左右，而该数据历史上正常水平应该在60天，因此库存总体偏低。

7、现状钢材和贸易商的心态怎么样？大家心态比较差，贸易商这一块，铁矿石金融化基本没有什么阻碍了，金融套期保值这边也没有什么。虽然钢厂未来仍有增产意愿，但目前在原材料采购商没有很大的 ，观望较多。

粮食生产连续9年增长8、融资矿的风险？融资矿可能是钢厂和贸易商的，但不管是谁的矿，库存增加后肯定给钢厂带来一定的压力，如果压力较大，相应的风险就会升高，具体风险很难量化。

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