联合证券定增破发后回补带来的超额收益DG

联合证券：定增破发后回补带来的超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

定向增发已经逐渐成为上市公司股权融资的最主要方式，合理把握定向增发题材股的投资机会，能够带来超额收益，定向增发股上市后一年的平均绝对收益可达到34.45%，平均相对收益有20.06%。

控制稀土、焦炭等资源性产品出口数量。要求继续关注高耗能、高污染产业的发展状况根据上市公司定向增发的动机不同，可以分为资产重组类定向增发和项目融资类定向增发。资产重组类定向增发能够大幅加强市场对上市公司获得更高成长性的一致性预期，表现在其股价的平均涨幅远远大于项目融资类的平均涨幅。

定向增发的投资机会更多的属于事件型投资机会，利用公告日效应和破发回补的策略进行投资，获利是一个大概率事件。公告日效应是指市场在股票公告日接受到新信息后会将其反映到股票价格中去。破发回补是指定向增发股票的价格在跌破增发价之后股价回补至增发价之上的过程。

定向增发需要经历董事会预案日、股东大会决议日、增发上市日等几个阶段。

根据历史数据统计显示，在这几个重要的事件前后，定向增发股票的股价在股东大会至增发上市日间的平均涨幅最高，其平均绝对收益率为51.57%，日均绝对收益为0.54%。

定向增发破发股票最终回补的概率为95.14%，平均回补时间为46天，在破发后的平均跌幅有15.43%，平均跌幅超过5%的破发股票占比73%，是很好的投资机会。尤其是资产重组类定向增发股票在破发后的平均跌幅更是达到19.35%，这意味着其回补后的平均累计收益会更高。因此我们依据破发后买入时机的不同，利用历史数据计算了一个平均累计收益率区间，发现持有资产重组类定向增发股票至回补后5日、10日、30日和50日的平均最低累计绝对收益率为3.15%、3.42%、6.22%和7.49%，相对应的平均最高累计绝对收益率为22.50%、22.77%、25.57%和26.84%。

基于资产重组类定向增发股票的投资收益普遍高于项目融资类定向增发股票的现象，我们建议了两种投资策略，建议的投资策略一：“资产重组类定向增发股”+“增发上市1年内破发”，这类股票在增发上市1年内回补的概率达到97.85%，平均回补时间为67天，在破发后跌幅达到5%时买入并且在回补后20天卖出的绝对投资收益平均能够达到11.22%，日均绝对收益达到0.18%；建议的投资策略二：“资产重组类定向增发股”+“从股东大会日持有到增发上市日”，这类股票获得超额收益的概率为61.35%，平均日均相对收益率为0.71%。

针对投资策略一，在综合考虑到定向增发对象的因素后，我们建议投资者考虑以下股票的投资机会：穗恒运Ａ、浦发银行、日照港、上港集团、东方创业、南钢股份、强生控股、美菱电器、华菱钢铁和福田汽车。在运用投资策略二时，建议投资者采用指数化投资的方式。