联合证券宏观数据点评措辞更加乐观通胀预警DG

7.乔纳森-弗莱切：被遗忘的搜索引擎之父联合证券：宏观数据点评 措辞更加乐观 通胀预警初现-110316 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：美国3月FOMC利率决议及政策声明美联储(FED)周二(3月15日)公布了本年度第二次利率决议及政策声明，与预期一致，维持利率以及量化宽松政策不变，但是联储对于经济的措辞进一步改善，并对能源以及食品价格走高可能引发的通胀风险首次提出了警告。

美联储决议公布后，联邦基金利率期货显示，美联储2012年1月加息的机率自20%升至24%。

点评：联储措辞更加乐观，通胀预警初现联储对经济的判断：经济复苏根基更为稳固，总体劳动力市场正逐步改善。家庭支出以及设备和软件的商业投资继续增长。然而，非住宅类建筑的投资仍旧疲软，房产市场继续承压。

联储对通胀的判断：基本通胀仍旧从某种程度上低于委员会认为的长期双重目标（就业最大化和物价稳定）的水平。近期能源和其它商品价格上扬正对通胀构成上行压力。联储虽然预计这些影响将是暂时的，但是指出将密切关注通胀和通胀预期的发展。委员会预计，在物价稳定的情况下，资源利用率将逐步恢复至较高的水平。

我们的判断：1.联储表示经济根基更为稳固，更加支持美联储目前不会考虑出台第三轮量化宽松政策，但会将QE2.0进行完；2.联储表示商品价格对通胀构成上升压力，暗示他们已经开始关注能源价格。原油价格不仅对整体CPI，而且对核心CPI有传导作用，市场对联储的加息时间点预期正在逐渐提前（2012年1月占到24%）；3.此前市场关注的欧元区通胀问题经过一段时间欧元的上涨，目前这种预期已经逐步的消化，而美联储对通胀预期的上升，可能增加市场对美国提前加息的预期，导致欧元兑美元短期疲弱，与此同时，欧债的短期扰动也将对欧元走势构成不利的影响。4.日本地震虽然引起外围市场的动荡，但是不会产生影响大局的变动，更多的是短期的扰动。

分析：措辞更加乐观，通胀预警初现美联储在政策声明中指出，根据美联储公开市场委员会3月会议后获得的信息，经济复苏的根基更为稳固，总体劳动力市场正逐步改善。家庭支出以及设备和软件的商业投资继续增长。然而，非住宅类建筑的投资仍旧疲软，房产市场继续承压。自夏季以来，商品价格已经大幅增长，同时最近几周，市场对于全球原油供应的担忧也已令油价大幅飙升。但是，长期通胀预期仍旧维持稳定，基本通胀依然受限。

为促进经济更为强劲地复苏，并帮助确保通胀随着时间的发展达到符合目标的水平，联储决定继续实施11月宣布的计划，即扩大证券持仓规模。将维持现有的对到期证券回笼资金进行再投资的政策，并将在2011年第二季结束前进一步购买6,000亿美元较长期美国国债。委员会将根据最新获得的信息定期检视证券购买的进度和资产购买计划整体的规模，并在必要时做出调整，从而最好地实现就业最大化和物价稳定的双重目标。

我们的观点：1.联储表示经济根基更为稳固，更加支持美联储目前不会考虑出台第三轮量化宽松政策；2.联储表示商品价格对通胀构成上升压力，暗示他们已经开始关注能源价格。原油价格不仅对整体CPI，而且对核心CPI有传导作用，市场对联储的加息时间点预期正在逐渐提前；3联储提到的通胀上升以及欧债的短期扰动可能会导致欧元兑美元在1.4013附近形成短期的顶部。

我们将历次FOMC会议的声明做了下梳理，方便投资者寻找有关的趋势或规律。