联合证券新增信贷数据低于预期无碍反弹趋势DG

联合证券：新增信贷数据低于预期无碍反弹趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：短期货币政策放松预期落空无碍反弹短期国内货币政策放松预期落空无碍反弹。央行未调降准备金率以及信贷增量弱于预期对反弹趋势没有致命性的影响。1月信贷增量偏低主要是受到春节企业存款加速流出的影响，贷存比继续要求银行平稳放贷，合理控制放贷节奏。随着节后现金回流银行体系，贷存比对信贷增量的限制将有所缓解。同时，人民币重回升值预期，外汇占款迅速流出的情况难以持续，也将有利于基础货币投放。物价超预期上涨或导致政策当局对流动性放松变得更为审慎。

5月微观资金面仍利好反弹。产业资本增持行为仍较为活跃。继上月产业资本增减持公告数之差创历史新高后，2月初产业资本增减持公告数之差维持高位，差值已是连续4周呈现正值，是2008年11月以来首次。在增持额方面，每周净减持金额也已大幅收窄。由此，我们认为当前产业资本对市场的估值更为认可。从产业资本的角度来看，市场的反弹仍将延续。

基本面无明显负面拖累因素。海内外基本面仍维持平稳。国内经济缓慢下滑趋势延续，但是没有明显负面拖累因素，外需并没有太大风险；随着天气转暖，开工旺季到来，内需也将逐渐恢复，但力度仍待确认。海外方面，希腊内阁会议周五通过欧盟和IMF要求的改革草案；意大利与法国12月工业产出均环比增长1.4%，高于预期；美国消费者信贷及就业数据均好于预期。

情绪方面，美国市场及中国市场的情绪均继续回升。A股市场的涨跌停个数之差及高于10日均线的股票占比均上升，后者已经处于超买线上。一级市场的热情也有所回升。中国五年期CDS继续下行，但中资银行及地产H股走势均卖空占比出现上行，显示境外投资者对国内市场看空情绪略有上升；技术指标上看，上行态势会有所波折，资金流入意愿略有减弱，但反弹动能依然延续。短期目标点位在2400左右，中间需注意120日均线的压制。

投资主线：中游制造与可选消费反弹过程中风险收益比较好的是中游的机械设备以及可选消费中的汽车。1月份PPI与PPIRM负价差继续收窄，CPI和PPI正价差持续拉大，有利于中游行业毛利率改善。而中游行业的超额收益取决于毛利率，毛利率阶段性好转的背景下，跑出超额收益的概率偏大。可选消费基本面仍在下行，但是盈利增速已经大幅下调，估值已降至历史低位，存在阶段性反弹的机会。

主题跟踪：极寒天气、ipad3发布、水利十二五规划北半球遭遇极寒天气，对供暖供气、煤炭、纺织服装、融雪剂、疫苗等构成利好；iPad3有望在3月初发布，关注苹果产业链的交易性机会。A股进入苹果产业链的公司包括安洁科技、比亚迪、歌尔声学、立讯精密；“十二五”水利发展规划已经编制完成，五年共投资1.8万亿元，农业部发文推进节水农业发展，水利板块有望长期受益。