联合证券政策微调得以确认微观资金仍然偏紧源泉

联合证券：政策微调得以确认 微观资金仍然偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点提示：月末银行贷存比考核的压力及11月即将到来的保证金存款缴纳准备金高峰使得10月末7天回购利率抬升至4.97%。综合近期政策当局的表态与推出的各种政策，我们认为政策定向宽松已经得到确认，货币政策将出现定向宽松。在微观资金层面，预计11月微观资金供给393亿，需求880亿元，缺口66.7%。

92.5%的未成年罪犯处于16至18岁之间；三是低文化水平的未成年罪犯比例较高政策微调得以确认，微观资金仍然偏紧政策微调得以确认，货币政策将出现定向宽。10月温总理的在天津的讲话使得政策微调得以确认。近期铁道部的顺利融资与偿还相关设备厂商应付账款、增值税改革、四大银行贷款增速加快等一系列事件都验证了我们此前关于微调的判断，我们有理由相信未来的定向宽松政策将在扶持中小企业、保障房建设以及税制改革领域继续深化。我们组织的温州调研情况显示，定向宽松的政策的推出有可能加速。

资金供给端承压，本月微观资金供求仍然偏紧。主要原因是：其一、“十一”长假致10月工作日减少，影响资金供给端的新基金、券商集合理财产品发行数量及其规模；其二、前期市场震荡下行的市场环境及国外的一系列风险因素压制A股投资者市场情绪，导致A股新入市资金减少；其三、近期监管层加快对新股及其再融资的审批进度，通过证监会审核的融资规模增加致使资金需求提升。

市场情绪与市场活跃度企稳回升市场情绪回升。我们监控的A股10月A股领先子行业超额收益已开始回升，新股首日上市溢价率及涨停与跌停数量差亦显著增加，显示市场情绪已开始企稳回升。

企业债与国债利差在10月份出现向下拐点，表明投资者对风险厌恶情绪削弱。

市场活跃或在升温。我们监控的市场活跃度指标有日换手率、周平均交易账户比率及周平均持仓账户比率等。其中，A股每日换手率及新股开户数均在月内表现出先低后高的特征，或预示市场活跃度正在升温。

市盈率、市净率已达极值截至10月末，剔除银行、保险、券商股后，A股加权TTM市盈率为20.8倍，低于2010年6月的前期底部及2000年以来历史均值的一倍方差；市净率为2.6倍，亦低于前期底部，接近历史均值一倍方差水平。