金融四季度具备宽松空间荐股牛

金融：四季度具备宽松空间 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

贝莱蒂长传 事件描述9月份社会融资规模为1.05万亿，比去年同期少 620亿。其中，当月人民币贷款增加8572亿元；委托贷款增加16 9亿元；信托贷款减少 25亿元；企业债券净融资1866亿元；非金融企业境内股票融资611亿元。

事件评论政策保持定力，为四季度留出空间。新增社融符合我们和市场之前预期，由于基数原因，增速依然处于下滑通道，但总量从7月份异常数据之后逐渐恢复，9月环比增加926亿。从结构上看，对非标的控制依然较为严格。

信托贷款持续低迷，整个三季度逐月递减，共计减少998亿，单季较去年少增4488亿；直接融资市场增长较快，债券及股票市场共融资2477亿，占社融总规模的2 .6%。我们认为，前三季度社融总量较去年少增1.12万亿，符合政府反复提出的保持定力，不全面放松银根目标。稳健的货币政策为四季度留出空间，如果经济下滑过快，定向宽松仍将加码。

企业贷款加速，居民贷款乏力，金九成色不足。贷款略好于我们8000亿的预期，改善主要来自企业部门信贷的快速增加。贷款结构的优化有助于改善市场对于经济悲观的预期。即使考虑到存贷比已经从年初的68.9%快速攀升至70.6%，但随着对商业银行法修改的临近，我们认为四季度存贷比并不会成为首要限制，稳增长的要求依然会使贷款投放加速。居民贷款维持低位，金九成色严重不足。中长期贷款环比下滑，较上月减少18 亿，楼市观望气氛浓厚，内需较为疲弱，金九成色严重不足。因此央行及时出台房贷新政旨在下滑成大趋势之前稳住经济。可以预见到的是，四季度银行按揭投放的意愿较将显著增强。但居民短期贷款难有大起色。

存款偏离管理初显威力，银行消极揽储。前三季度人民币存款增加8.27万亿元，同比少增2.99万亿元。存款偏离度管理办法出台对于存款影响已经有了明显体现，原先的季末考核时点银行消极应对。不过考虑到未来存贷比取消的趋势，以存定贷或将逐步让位于以资产定负债。

投资建议：我们看好四季度板块行情，原因有三：一，定向宽松或将加码，信贷结构向好预示经济环比将出现改善，银行超额收益可期；二，沪港通启动，蓝筹易受海外投资者关注；三、接近年末，银行股业绩确定性强，估值低，流动性好的特点将吸引大额资金配置。组合维持推荐南京，平安，北京。