飞凯材料年业绩环比改善谨慎增持评鼓励

唐人街（岷倫洛）事件飞凯材料发布员工持股计划草案，拟向董事、高管、中层及核心技术人员授予579.57万股限制性股票，预计约占公司总股本的1.13%。

公司点评拟进行员工激励，中层及核心技术人员占比高公司公告称拟以每股6.90元向董事、高管、中层及核心技术人员合计185人授予579.57万股限制性股票，进行股权激励，其中董事及高管合计占比9.30%，中层及核心技术人员合计占比90.70%。此次员工持股计划受众面广，且对公司中层及核心技术人员激励比例较大，有助于激发公司核心战斗力。限售解除条件为年三个会计年度净利润不低于2018年的10%、20%和30%。

19年Q1业绩维持稳定，液晶材料国产化进程提速公司已于17年3月、7月和9月完成对长兴昆电60%、大瑞科技100%和和成显示100%股权收购。公司19年月实现营业收入3.73亿元，同比增长3.63%，环比也出现回升；归属于母公司股东净利润7362万元，同比增长0.27%，好于18年Q4季度，但低于18年Q2和Q3季度。受宏观经济及贸易形式影响，下游光纤光缆及半导体领域行业增速放缓，公司相应业务受到一定影响；面板领域下游扩产高峰来临，公司不断充实技术，推动产品升级，积极争取市场份额。尽管液晶材料价格承压，但下游客户京东方、华星等产线国产化加速将带来较大的增量市场。

盈利预测与估值我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为17.71亿、22.00亿元和26.47亿元，增速分别为22.49%、24.26%和20.29%；归属于母公司股东净利润分别为3.77亿、4.95亿和6.25亿元，增速分别为32.50%、31.29%和26.26%；全面摊薄每股EPS分别为0.74、0.97和1.22元，对应PE为18.4、14.1和11.1倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。

风险提示5G商用进程不及预期；显示行业格局发生改变；新材料领域政策变动；新产品销售推广不及预期；系统性风险。