联合证券政府债务压力和银行信贷风险有多大蹭飞

联合证券：政府债务压力和银行信贷风险有多大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略研究/专题研究地方政府融资平台规模急剧扩张。近来媒体对地方政府融资平台风险的报道增加，据称来源于一份央行和银监会的地方融资平台信贷数据监测报告。据2010年2月1日《新世纪》周刊报道，截至2009年底，全国各级地方政府投融资平台贷款余额由2008年初的1万多亿上升至约6万亿元。

管理层高度关注融资平台潜在风险。2010年1月19日温家宝总理指出“更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用，尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险”。1月26日刘明康在银监会2010年第一次经济金融形势通报会上要求“全面评估和有效防范地方融资平台风险，加强贷款跟踪检查。”融资平台风险将体现在2012年。地方政府融资平台贷款，通常在项目建设期只需付息，项目建成后才开始还本，贷款利率通常为同期基准利率下浮10%，因此风险爆发在未来还本阶段。按项目建设期为三年计算，地方政府债务压力在2012年，同时2012年是地方政府换届年，可能出现“新官不认老账”的情形，银行将面临信贷风险。

地方政府的债务风险有多大？做五个假设：1）项目建设期为3年；2）项目贷款期限为15年；3）未来三年财政收入年均增速为13%（类比1997年后三年增速均值）；4）2010年加息54BP，2011年加息27BP；5）未来三年政府维持日常债务借贷。测算显示，2010年地方政府还本付息支出占财政收入比重，不考虑土地出让金为9.93%，考虑土地出让金为7.83%，2012年比重分别上升至19.02％和15.72%。

银行的信贷风险有多大？地方政府融资平台中劣质项目占比到底多少，我们现在无法知晓。极端假设2009年新增的5万亿3年后全部计入不良贷款，不良贷款余额将达5.6万亿。假设贷款余额以2001年来平均增速17.3%增长，2012年贷款余额为64.51万亿，不良贷款率为8.7％，与2005年中水平相当。

结论：

第一，地方政府短期债务风险不大，中长期潜在隐忧。极端假设融资平台贷款全为公益性项目，地方政府2012年开始还本付息，本息额占财政收入不考虑土地出让金时为19.02%，考虑土地出让金时为15.72%。

速度保持60%的提速不变第二，银行的信贷风险预计2012年才可能爆发。极端假设2009年新增的5万亿2012年时全部计入不良贷款，不良贷款率为8.7％，与2005年中水平相当。

第三，同时值得关注宏观政策风险。如果政府负债率高企，国家可能会采取加税、加费的措施来平衡财政税收，这会导致企业盈利下降，引发就业减少、消费降低等一系列问题。