[p]中央经济工作会议释放三大资产配置利好

中央经济工作会议释放三大资产配置利好!

最近党和国家的两次大会（纪念改革开放四十周年和中央经济工作会议），被菏泽和杭州的房产政策干扰了。10月和12月份的政治局会议，没有提房产调控政策。大家都在猜，是不是中央又要放开调控，通过刺激地产来为经济托底了。10月到这次中国经济工作会议闭幕，属于房产政策的静默期和敏感期。这次中央经济工作会议对房地产政策的态度非常明确，昨天房地产公司的股价就对中央的态度进行了很好的诠释。

首先，我们来看看中央经济工作会议的几个关键政策表述：

政策表述一：宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；适时预调微调，稳定总需求；

政策表述二：积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费；

政策表述三：稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币传导机制，提高直接融资比例；

政策表述四：推动上交所设立科创板并试点注册制尽快落地；

政策表述五：坚持房子是用来住的，不是用炒的定位，因城施策，分类指导，夯实城市政府主体，完善住房市场主体，完善住房市场体系和住房保障体系。

在分析这些政策如何释放资产配置利好之前，我先来讲讲经济周期的运行规律。

月有阴晴残缺，人有生老病死，一年有春夏秋冬四季！各类周期规律在主宰着这个世界的运行。经济发展也有其内在的周期规律。1923年，一位名叫Kitchin的经济学家根据对物价、生产和就业数据等统计资料的分析，得出了一个结论：一个国家经济的发展，每隔40个月就会出现一次有规律的上下波动。这就是著名的基钦周期，也称之为“库存周期”，它是经济周期理论研究中最短的周期。中周期有朱格拉周期，大概年；再长一点，还有房地产周期，平均20年左右，它是1930年由经济学家库涅茨提出来的，所以也叫库涅茨周期。还有更长的周期，大约60年一个循环，我们叫它康波周期，他是由经济学家康德拉季耶夫提出来的。

2018年是多数资产表现比较惨淡的一年：全国各大城市的房价从今年7月开始基本上都进入了下降周期，房产的流动性很差，像北上广深这样的一线城市，二手房都不好卖，除非以明显低于市场的价格出售，清华大学一位做法官的在职MBA告诉我，年的房产官司中，卖方违约的比较多，今年的房产官司中，买方违约的居多；看来以后房产纠纷案例中买卖双方的违约率占比，也是判断房价涨跌的一个重要参考指标；今年上证指数、深成指数和创业板指数有%不等的下跌，尽管政府再三喊话，市场根本不予理会，指数不断创新低；“南宁至新加坡经济通道”建设也取得实质性的进展由于美元处于加息周期，黄金的表现也不理想；因担心全球经济进入萧条期，原油在今年9月份之后，出现了一波瀑布式的下跌；2018年下半年，特别是9月以后，各类经济指标超预期的变差，债券市场启动一波让投资机构措手不及的牛市。还有最后5个交易日，2018年即将谢幕。展望未来，本次中央经济工作会议会对资产配置释放哪些利好呢？ 年末将至，各类券商都在陆续发布各自的2019年资产配置展望报告。影响资产价格变厂商就必须提供及时的服务。为了售后发的问题奥德利厂长针对客户技术员都是一对一的售后服务化的因素非常多，结论并不重要，关键是看分析逻辑。在正式分析资产价格变化前，我们展望一下2019年的宏观经济形势。

一、2019年宏观经济展望

经济发展有着内在的周期轮回。2019年将是非常复杂和特殊的一年，会有四个周期的叠加和共振。2019年，中国的经济将处于短周期（39个月左右）下行的中后期，而美国的短周期（42个月左右）也基本上越过高峰，进入下行期，中美经济的短周期将处于下行的共振期，资本市场将会出现剧烈的波动。说起短周期，还真的佩服基钦，他的研究结论是40个月左右有一个上下波动的轮回。

回顾我国过去近10年的经济发展历程，我们的短周期大概39个月左右，而且我们的短周期基本上就是房地产周期，刺激地产，经济上行，调控地产，经济下行。2008年美国次贷危机爆发后，我们的第一个短周期从2009年一季度开始启动，2012年二季度结束，8个季度经济上行，5个季度经济下行；第二个周期从2012三季度开始，2015年四季度结束，7个季度经济上行，6个季度经济下行；第三个周期从2016年一季度开始，最乐观的情况是2019年三季度结束，在这个短周期中，经济已经下行了2个季度，最乐观的情况还会下行个季度，也就是2019年季度短周期见底。这个短周期还会与两个中长周期叠加，一个是债务周期，一个是房地产周期。债务周期可以长达年完成一个循环。现在，我国经济处于债务周期的顶端，宏观杠杆率达到250%，在主要新兴市场国家中，我们的比例非常高，所以才有这两年的金融去产能、去杠杆，才有资产新规的政策出台。关于债务周期的详细分析，大家可以阅读光大证券首席经济学家彭文生先生的书籍《渐行渐近的金融周期》，我们在训练财富顾问（Financial Consultant）宏观经济思维的时候，要求人手一本，读完要写读后感。我们的房地产周期也大概率走完了。一个国家和地区的房地产周期平均20年左右。香港的房地产周期特征非常明显，1997年爆发金融危机，香港的房价见顶，然后是暴跌加阴跌，到2006年左右才见底，平均下跌幅度有60%左右，今年又是香港房产的顶部，与上一个顶部（1997年）相隔21年，有投资机构预测，2019年香港的房价会暴跌%。1998年，我们开始进行房改，到现在也有20年了

，其实在年，全国各地的房价基本上见顶了，2014年的去库存政策，又让房价涨了一波。年的地产强刺激政策在2019年不太可能出现了。与新兴市场国家比，我们的居民杠杆率已经不低了，而且增速还很快，我们用10年的时间实现了西方发达国家需要40年完成的居民杠杆增长。居民加杠杆的财富挤出效应非常明显，北京的社会零售商品总额同比增长率在今年的11月已经开始转为负数，这与加杠杆买房有很大的相关性。这次中央经济工作会议再次强调“房子是用来住的，不是用来炒的定位”，表明调控政策有延续性，不会大面积放松。昨天的房地产股价表现应该是对这一政策的最好解读。部分城市存在着对首套刚需边际放松的可能。这主要是在上一轮调控中，一些城市急于政治表态，对首套刚需控制得过严，甚至是误杀了刚需的真实需求。总之，房产调控政策全面放松已不可能，这一点大家不要有任何幻想。

经济下行短周期和债务周期、房地产周期的叠加，意味着我们将在2019年面临着巨大的经济下行压力。从最近几个月的汽车销售量来看，我们就能感觉到经济的寒冬已经来临。现在比较高的呼声是要减税，让政府把杠杆加上去。企业的杠杆已经加到了极致，不爆仓就已经谢天谢地了，居民的杠杆增长过快，比率也不低，再猛加也会出问题，现在只剩下政府这个杠杆还有些空间。这次中央经济工作会议也强调了要实施更大规模的减税和降费。由于刺激经济的手段已大不如从前，我们这次的经济短周期有可能会变频，也就是说下行期会延长；2019年季度见底，属于比较乐观的判断；很有可能在2020年见底。

这次中央经济工作会议提出要把经济运行控制在合理的区间，虽然政府没有提具体的数字。我猜想，政府的底线应该是6%，也就是说GDP季度同比增速要确保不低于6%。政府之所以不提6%这个数字，是有可能6%都保不住，现在国际经济形势非常复杂，很多不确定性事件是我们难以预料的。其实GDP增长低于6%也没有什么关系，增长慢一点，增长质量高一点，岂不是更好？ 最重要的是保住就业。只要就业不出大问题，政府对GDP增速下降还是有容忍度的。

二、对三类资产配置的影响

（一）股票和股票型基金

减税降费等政策将在2019年上半年会密集出台。但由于政策有一定的时间滞后期，上半年的一些经济数据可能会比预想的更差，届时Ａ股市场会在底部振荡，牛市在上半年还难以出现，预计股票指数在2019年先抑后扬，会有一些波段操作和结构性机会。

昨天上证指数收盘2500点附近，这个点位已经属于底部区域了。现在绝大部分人对股市很悲观，我却比较乐观。在这个点位，适合通过大额交易定投建仓和加仓，或者采取格交易法，不跌不买，越跌越买，跌幅越大，购买比例越高。有人说指数会跌到2300点，也有人说会跌到2000点。其实最低点位很难预测，也没有必要预测，现在就是底部区域。做投资，需要模糊正确，我们吃甘蔗最甜的那一段就好，没必要两头都吃。我今年是在2800点左右开始建仓的，现在有25%左右的仓位，目前在按照格交易法加仓。上证指数如果跌到2300点，我会把仓位加到成，如果跌到2000点附近，我基本上会满仓。我喜欢做左侧交易，也有足够的耐心等待。未来指数即便跌到1500点，我也不会抛，我会坚持持有，我不会做空祖国，我相信中国经济会有美好的未来。

对于哪些已经满仓的朋友，我的建议是，除非着急用钱，现在卖股票太不划算了，时间是投资的玫瑰，就持股耐心等待吧。至于买哪些品种，每个人都有自己的交易习惯。我个人比较喜欢买指数。买指数的好处就是只需要关注大趋势，不会有黑天鹅事件。如果您没有时间研究市场，也可以把钱交给优秀的公募或者私募基金经理管理。

（二）债券和债券型基金

2018年下半年，受益于资金成本不断下降，债券市场出现了一波牛市。今年理财产品的年化收益率下降了个BP。银行理财产品收益率是一个很重要的市场风向标。由于财政政策对经济的刺激有一定的滞后效应，2019年上半年还需要货币政策的配合，直到经济表现企稳。现在我们的M2增速比GDP名义增速要低1.5%左右，2019年上半年央行会继续实施释放流动性，直到把M2增速做到名义GDP增速之上。我预计2019年上半年银行理财的收益率还有个BP的下降空间，10年期国债还有个BP的下降空间。2019年上半年，债券市场的牛市是比较确定的。银行的理财经理给客户配置债券型基金，要在2019年一季度抓紧时间配。

对于保守型的客户来说，2019年可以配置一些债券型基金和长久期的理财产品。

（三）房市

对首套刚需来说是个福音。一是受资金成本不断下降影响，贷款利率有下降的空间，深圳市一些大型银行对首套刚需的贷款利率从上浮15%下降到上浮10%。二是对首套刚需的不合理限制措施有可能松绑。以北京为例，如果你有按揭记录，即便在北京和外地没有房子，在北京买房也需要支付%的首套，类似这样的不合理限制措施有可能松绑。

一些城市对首套刚需的限制措施边际放松是比较确定的。但是这些利好，不代表房价马上会止跌，也并不意味着首套刚需可以马上入市买房。别的城市没有太细致的研究，我对北京研究的还是比较专注的。判断房价上涨和下跌最靠谱的指标是带看量，只要带看量不出现明显的上涨，北京的房价还是稳不住的。所有的政策最后都会落实到看房行为上来。首套刚需族想找个合理时机在北京买房，请继续关注我的公众号“财富新亮点”。我基本上会以月为单位，公布我追踪的可以探测房价涨跌的领先指标。

投资是一项非常专业而又艰难的工作，值得我们用一辈子的时间去琢磨和修炼。对市场走势的对错判断并不重要，重要的是我们要有自己的独立思考和投资分析框架，并在这个框架下，根据市场的变化能够随机应变。以上是我根据中央经济工作会议精神，对2019年三大类资产配置策略的浅薄思考，仅代表个人观点，供大家参考。大家要对自己的投资负责，风险自担。观点只能作为参考。祝愿大家在2019年取得丰硕的投资成果！2019年见！

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