2014年锂离子电池行业投资的逻辑与主线区域

特斯拉之于资本市场，远不止概念炒作这么简单。200美元/股的背后，至少告诉我们：汽车产业还有巨大的创新空间，新能源汽车和锂电行业潜力得到市场的普通认可，在未来一段时期内仍将是市场热门的投资主题。

招商证券最新研报为投资者梳理出锂电池行业投资的主逻辑和三条投资主线。研报认为，中期来看，应当以行业趋势为主，看多三元材料类公司的发展前景；短期来看，密切关注特斯拉的产业链布局，把握短期的事件驱动类收益。具体内容整理如下：

1.锂电行业投资的主逻辑

从锂电池行业的发展阶段来看，当前成本水平正处于取代传统产品的平衡点，技术升级是未来2~ 年锂电行业的发展主题，未来2~ 年可以看到的容量升级范围是 0%~50%。

招商证券认为，锂电池容量提升将会带来两个方面的结果。

一是，除了Tesla 公司，可能会出现更多能够盈利的电动汽车公司，继而推动整个行业的大发展。回顾过去4年以来锂电池企业的财报，由于在下游能够盈利的电动汽车公司较少，上游产业链盈利压力较大。特斯拉的出现打破了这种格局。目前特斯拉的毛利率水平已经接近了25%的目标，尽管是在凭借产品高端定位的背景下实现的。当前的锂电池性能和成本水平已经处于了推动电动汽车挑战传统汽车工业的边缘，如果容量继续提升，可以预期未来 ~5 年在全球范围内会出现更多能够盈利的电动汽车公司，继而推动上游锂电材料市场走牛。

二是，锂电池容量提升其实会降低Tesla 公司BMS 系统的门槛，倒逼其进行产业链布局以便保持护城河。站在Tesla 公司的角度来看，其实锂电池的容量提升将导致特斯拉BMS 系统壁垒的降低。结合前期Tesla 公司海外会议交流所公布的可能后期建设18650 电池厂的计划，体量要超过当前全球所有18650 产能的总和。尽管尚在规划中，存在变数，但是我们可以从中看到Tesla 公司下一步继续拓宽行业 护城河 的意图。

招商证券认为，材料升级是锂电行业投资的主逻辑，看好锂电行业的中长期牛市。以下是我们对于锂电行业关键材料进行的梳理。

1）正极材料：三元材料需求强劲，已经成为动力型锂电的首选，三元材料优势企业将享受动力电池普及带来的投资机会。