电力寻求传统行业中的沧海遗珠荐股

电力：寻求传统行业中的沧海遗珠 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

电线电缆是发展成熟的支柱产业电线电缆被称为国民经济的“动脉”与“神经”，占据中国电工行业近1/4的产值。2012年，中国线缆行业产值超过万亿，超过美国成为世界线缆制造第一大国。电缆市场份额较为分散，中小企业数量占90%以上。行业属于劳动力和资金密集型的加工行业，工艺相对成熟，在大量技术引进、消化吸收以及自主研发的基础上，已经形成巨大的生产能力。伴随着中国电线电缆行业高速发展，行业整体技术水平得到大幅提高。当前行业发展速度与国民经济的发展速度基本持平，201 年月，行业营业收入和利润增速分别为11%和10%。

大家知道cnzz每月对互联各站、各浏览器做出的统计报告一直当成权威数据被我们研究 进入整合期，传统行业迎来新发展电线电缆行业近年来明显呈现两极分化趋势。过去几年，随着加工成本上升、销售环境恶化以及铜价波动，多家中小型电缆企业面临停产或倒闭；尤其是生产低端产品的企业，原本十分有限的利润空间被大幅压缩。与此相对，行业中规模领先的公司凭借规模优势有效降低成本，提高市场份额，利用资金优势推动新品研发和横向并购，依靠品牌和络优势保证营销渠道畅通。我们判断，行业将经历 -5年的初步整合，年产值在1亿元以下的小型电线电缆企业数量逐步减少，行业集中度和产品的毛利率将提升。

细分产品保持旺盛需求电线电缆产品下游主要涉及到电力、通信、建筑等领域。电力方面，鉴于中国电力行业的发展前景，电力电缆制造行业仍具有较好的拓展空间。通信领域，伴随行业需求的快速增长，市场整体产能快速提高，纤缆价格出现快速下降，毛利率水平亦有下滑，未来价格仍将是厂商的主要竞争手段，中小厂商在缺乏光棒制造能力的情况下利润率存压。建筑领域，近年来国内建筑防火等级提高，特种防火电缆面临良好的市场环境。

关注远程电缆、中天科技远程电缆（002692）：公司是“中国电缆城”宜兴官林镇的杰出代表。公司凭借良好的过往业绩，在国公司取得了较高的认可度。公司募投项目之一的“超高压环保智能型交联电缆技术改造项目”已经斩获订单，将在1 -14年陆续确认收入。公司募投的矿物绝缘特种电缆项目产品需求旺盛，预计到今年年底将正式竣工生产，产品利润率明显高于传统电力电缆产品。201 年8月，公司收购江苏扬动55%股权，后者是国内规模领先的非晶合金变压器生产企业，明年并表后将显著增厚业绩。

中天科技（600522）：公司是国内光纤光缆第一梯队厂商。受益4G建设与“宽带中国”，光纤光缆需求乐观，公司今年光纤光缆产品毛利率大幅提升，规模优势和成本控制能力体现，同时也说明市场竞争格局有所改善。公司海缆业务进入收获期，今年斩获国与南订单，海缆收入规模将保持快速增长。公司积极布局新能源业务，分布式光伏电站建设稳步推进，2014年将体现业绩贡献。

风险提示行业整合速度较慢，价格战持续；铜价出现大幅波动。