金融场外期权分层强化龙头效应中信与中金直吗

金融：场外期权分层强化龙头效应 中信与中金直接受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

而是由于对行动缓慢的注册流程的快速变更会出现在重新注册期间要处理服务请求的风险。这会导致应用的一部分与工作流失联 券商：场外期权分层强化龙头效应，中信、中金直接受益事件：据21世纪经济报道，证监会下发场外期权新规（4月曾暂停期货及私募子公司参与场外期权，新规重启业务）。

新规核心：1）券商分层为一级（AA级以上）和二级交易商（A级以上），前者可直接开展对冲，后者只能与一级商对冲；2）交易对手需净资产5000万以上等； ）标的需满足流动性等要求；4）限制规模（与净资本挂钩）。

为何分层？场外期权规模越大、交易对手越多元，则风险越分散、对冲效果更优，新规有意推动业务向一级商集中，且一级商风控、资金实力更强，进而降低市场风险。

二级商只能通过与一级商对冲参与，有效控制风险并节省交易成本。

龙头效应：目前AA级以上券商仅11家，且据报道8月前仅中信、中金可作为一级商展业。

我们此前强调券商集中度加速提升，而新一轮创新（期权、CDR、跨境等）也以龙头为主，继续坚定看好券业新常态下最受益的中信证券、中金公司。

风险提示：业务增长不及预期