建材华东水泥熟料库存背离荐股哈

建材：华东水泥熟料库存背离 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点玻璃冷修继续增加，华东水泥熟料库存背离受到宏观预期的影响，建材板块本周震荡下行，申万建材指数下跌 .8%，其中水泥下跌4.4%、玻璃下跌2%、其他建材下跌 . %，整体看地产链相关标的跌幅较大。基本面看，水泥价格本周继续保持平稳，但熟料库存提升明显；玻璃价格小幅上涨，下游赶工明显，叠加深加工企业库存较低，原片出货相对较好。

玻璃：产线冷修继续增加，关注高股息率龙头冷修产线在继续增加。近期再有2条浮法产线冷修，具体如下：中国耀华玻璃500t/d北方一线12月15日放水冷修、台玻长江昆山玻璃700t/d三线12月18日放水冷修。截至目前2018年共冷修16条，其中11月以来冷修8条、12月以来冷修5条，冷修节奏在明显加速。考虑到当前行业整体的盈利水平与去年相比已大幅回落，前期企业因高盈利而推迟冷修的产线或会逐渐进入冷修状态。

非法吸取数千名社会公众存款12亿元。28日 供需均有望改善，关注高股息率龙头。考虑到竣工与新开工的滞后关系以及合同约束效应，预计竣工面积增速或在明年迎来向上拐点，我们判断玻璃需求有望改善。因此2019年玻璃需求端存在改善可能，供给端也有可能好于预期。

水泥：长三角水泥与熟料库存表现背离，反映粉磨站心态长三角水泥与熟料库存出现背离。本周长三角水泥库存保持稳定，南方地区本周降雨减少，需求有所恢复，粉磨开工率看，全国提升0.68个pct，其中长三角、中南分别提升2.71、 . 个pct。与需求回升不匹配的是，本周华东熟料库存提升6.67个pct（长三角大幅提升10个pct），安徽沿江熟料库存回升至45%。为何长三角熟料库存与水泥库存及开工率走势背离？我们认为或是因为虽然需求好转，粉磨站开工率提升，但粉磨站更多消化的是此前的社会库存，在传统淡季即将到来且熟料降价预期较强的情况下，粉磨站备货动力相对较弱。

海螺水泥具备中长期配置价值。我们认为水泥股的投资机会或将在当前高位价格风险释放之后出现。对于明年，我们判断需求端或将好于预期，地产需求下滑幅度可能较小而基建需求则有望触底回升，可关注未来需求预期修复的可能。

海螺水泥当前PB1.5倍，预计2018年PB约1. 倍，若未来两年盈利中枢保持在200亿左右，则当前股价对应2020年PB将在1倍左右。因此如果从长期持有角度出发，海螺水泥配置的安全边际较高。建议关注水泥价格下滑风险释放后的海螺水泥，此外京津冀在基建投资带动下需求有望回升，关注冀东水泥。